主题：中性评级：铁龙物流(600125)三季度业绩环比改善，符合预期

时间：2014年10月24日 14:21:45 中财网




　　业绩符合预期
　　公司三季度收入 20.3 亿元，同比增长 72.3%，净利润 9075 万元，同比下滑 5.7%；公司前三季度收入 39.7 亿元，同比增长 16.4%，净利润 2.65 亿元，同比下滑 21.2%。业绩符合预期。公司新运营低毛利的委托加工贸易业务，收入同比扩张较快，但盈利仍然受货运主业下滑和营改增影响拖累，我们预计前三季度营改增带来6%的负面影响。
　　发展趋势
　　铁路货运临港业务三季度环比改善。公司上半年铁路货运及临港业务受运输结构影响出现不利变化，铁路到发量同比减少 16.6%。5 月和 6 月是公司业务最差的时候，但从 7 月份业务量开始回暖。三季度整体业务量环比明显改善。
　　新型特种箱业务稳定增长，传统箱波动下滑。报告期内不锈钢罐箱、冷藏箱等重点箱型发送量继续保持较快速增长，而特种箱保有量最高的干散货箱的发送量受制于业务环境而略有下滑。整体特种箱发送量环比较上半年有所改善。 公司仍在分批购臵 2000 个氧化铝集装箱和 2000 只不锈钢罐箱，为未来增长铺路。
　　委托加工贸易业务迎来业务量速增，但低毛利拉低盈利贡献。公司从 5 月份开始开展钢材委托加工贸易业务，三季度业务量迎来快速增长，但由于毛利率只有约 1%，估计只贡献三季度毛利约5%。
　　受托管理中欧班列，优化业务结构。铁龙物流在集装箱运输上有丰富的经验，此次受托管理中欧班列优化了公司的业务结构。虽然中欧班列贡献盈利尚待时日，但公司有可能开拓成都附近城市货源，开通货物运输列车，多元化增加收入来源。
　　盈利预测调整
　　我们维持公司 2014/15 年盈利预测不变，每股盈利 0.26/0.28 元，盈利增速为-20.4%/7.9%。
　　估值与建议
　　路集装箱发展迎来政策利好，我们给以公司特种箱业务更高的估值，上调目标价 25%至 6.14 元，对应 2015 年 22 倍市盈率。但基本面改观不大，维持中性评级。
　　风险
　　特种箱发展不及预期。





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