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主题:峨眉山A:期待高铁开通带来客流提升 推荐评级
[摘要]
业绩低于预期峨眉山1-3季度实现收入7.7亿元,同比增长23%,实现归属于母公司净利润1.41亿元,同比增长28%。其中,3季度单季收入和净利润分别增长33%和9%,低于市场预期,销售费用的高增长拖累了三季度的利润表现。
客流和收入持续恢复性增长。在去年低基数(3Q13收入下降18%)和暑假旺季客流的支撑下,预计三季度峨眉山景区预计仍保持~30%的客流增速,带动收入增速达33%。
费用高增长拖累利润表现。公司历年以来的季度费用波动幅度较大,较难预测。3季度公司毛利率同比大幅下滑4个百分点,销售费用同比增长159%至2197万元,导致营业利润率大幅下滑7个百分点。
发展趋势高铁开通有望带动15年客流高增长。成绵乐高铁将于14年年底开通,由成都机场至峨眉山的时间将缩短至40分钟,大幅提升旅游便利程度。
公司计划发行不超过6亿元的中期票据,用于项目投资、归还借款、补充流动资金等用途。
十一黄金周期间,峨眉山接待游客16.1万人次,实现门票收入2223万元,同比下降25%和13%。同时四季度进入自然景区旅游淡季,预计整体四季度收入表现将疲软。
盈利预测调整下调2014/2015年盈利预测10.2%/12.4%至1.85/2.28亿元,14年/15年每股收益为0.70元/0.88元,对应市盈率为27.7/22.1倍。
估值与建议四季度进入传统自然景区淡季,建议投资者从自然景区切换至具备持续增长前景的新兴旅游龙头:中国国旅(36.48,0.150,0.41%)、中青旅(16.02,-0.020,-0.12%)和宋城演艺(25.48,0.970,3.96%)。
长期来看,公司具备稀缺的自然资源价值,同时交通改善有望带动长期业绩增长,建议投资者逢低配臵。下调目标价5.7%至23.7元,对应2015年市盈率27x。
风险自然灾害影响客流出行。
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