主题：小天鹅a：收入稳健盈利靓丽

小天鹅公布2014年三季报,报告期内,公司实现营业收入77.78亿元,同比增长22.5%,实现归属于上市公司股东净利润5.14亿元,合EPS 0.81元,同比增长58.8%。
三季度,公司实现营业收入28.04亿元,同比增长19.2%,实现归属于上市公司股东净利润1.98亿元,合EPS 0.31元,同比增长92.4%。
收入增长稳健。公司前三季度及三季度的收入增速分别为22.5%、19.2%。
仍然存在的复苏因素,外销恢复,发力电商渠道,“美的”品牌发力波轮等因素使公司收入增速继续快于行业整体。
极致效率支撑下的高盈利能力。公司品牌本身在洗衣机领域的竞争力(尤其是波轮品类),叠加转型以来一系列的提效措施,使得公司盈利能力从2013年下半年以来明显趋强。今年以来,营业利润率达到了超8%的高位水平。三季报继续维持该趋势,并且在财务费用贡献推动下,营业利润率突破9%(与海尔接近)。
盈利预测与投资建议。三季报利润利润增速本身超预期,但整体而言,无论是盈利能力、收入增长(预收款的下降)均是对前期趋势的一个延续。
我们上调公司2014-2016年EPS 至1.08元/1.29元/1.56元,目前股价对应PE 分别为12倍/10倍/8倍。从需求、竞争环境角度看,洗衣机行业是未来一段时间内相对较好的子行业,同时我们认可美的系的转型,公司中期存在较好的配臵价值。期待公司在市场竞争力上收获的逐步实现。此外,公司的情况或能说明美的三季报也将表现不俗,前期调整幅度较大下可能有一定机会。
风险提示:竞争加剧

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