主题: 中国神华:期望4季度限产保价
2014-10-28 21:25:03          
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主题:中国神华:期望4季度限产保价

公司今日发布 2014三季报,前3季度公司实现营业收入1904.42亿元,同比下降4.6%;实现归属母公司净利润296.32亿元,同比下降13.7%;实现EPS为1.49元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润80.86亿元,同比下降18.5%;3季度实现EPS0.41元,2季度EPS 为0.56元。
事件评论
3季度产量平稳,销量同环比双降,下水煤占比提升,运输一体化优势充分利用。公司前3季度商品煤产量2.34亿吨,同比下降1.2%,其中3季度产量0.79亿吨,同比增长0.6%。前3季度煤炭销售量3.41亿吨,同比下降6.8%,其中3季度销量1.07亿吨,同比下降13.70%,环比下降14.71%。公司下水煤量不减反增,前3季度下水煤量1.78亿吨,同比增长10.1%,下水煤占比提升8个百分点至52.07%,其中3季度增加15.5%至0.58亿吨。从数据来看,销量减少主要为外购煤或直达煤,体现公司自身运输一体化优势使得下水煤利润相对较好。
3季度煤炭加权均价较上半年下滑45.4元。公司前3季度煤炭销售均价为354. 2元/吨,同比下降38.1元/吨,降幅9.7%,其中直达销售价格为249.8元/吨,同比下降9.6%,下水煤价格为412.7元/吨,同比下降9.6%。
3季度煤炭市场继续走弱,公司销售前3季度均价较上半年均价下跌14.2元,据此估算3季度加权均价323.0元/吨,较上半年均价下跌45.4元。
吨煤成本同比小幅上升,源于人工及维简、安全费用。公司前3季度吨煤成本125.8元/吨,同比增加1.7元/吨,增幅1.4%。其中人工成本同比增长2.7%,其他项费用同比增长5.1%,主要是维简及安全费同比上升所致。
发售电量同比下滑,电力业务毛利率提升主因煤价弱势。公司前3季度发、售电量同比分别下滑5.3%,5.5%,3季度发、售电量同比下滑15.8%、16.3%,降幅扩大应是受到宏观经济疲弱及水电冲击所致。前3季度公司平均售电电价358.1元/兆瓦时,同比下滑2.4%,部分受发改委调价影响。
受益于煤价弱势,单位售电成本同比下降7.4%,发电业务毛利率同比上升3.61个百分点至33.87%,煤电一体化缓冲煤炭市场下行风险。
4季度港口煤价提升有望助盈利环比改善,低成本仍是公司在行业中长期下行过程中的关键优势。我们预测2014-2016年EPS 分别为1.91、1.97、2.04元,对应PE 分别为7.6、7.4、7.2倍,维持“推荐”评级。

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