主题：华夏银行:业绩符合预期,各项指标稳健

研报平安证券2014-10-31 14:22
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事项:华夏银行2014年前三季度实现归属于母公司净利润131.77亿元,同比增长18.4%,完全符合我们预期。我们测算的年化ROE、ROA分别为18.25%和0.99%。我们测算的净息差环比2季度提升7bps至2.78%。成本收入比37.38%,与上半年基本一致。不良率0.96%,拨备覆盖率289.83%,拨贷比2.79%。核心一级资本充足率8.41%(+21bpsQoQ)。
平安观点:
收入端增长稳健,资产降杠杆。
前三季度,公司营业收入同比增长22%,其中净利息收入同比增长18.7%,手续费及佣金收入同比增长29.2%,拨备前利润同比增长27.4%。我们测算,公司三季度净息差较二季度继续保持上升趋势,提高7bps至2.78%。净息差上升一方面与公司生息资产收益率保持稳健提升有关,另一方面也与公司在3季度主动降低杠杆水平有关。三季度末公司生息资产较二季度仅增长0.22%,其中贷款增长2%,应收款项类非标投资增长8.7%,同业拆出和买入返售大幅度降低(分别环比下降12.27%和10.34%)。负债方面,如其他银行一致,公司存款增长受到余额波动管理的影响,三季度末余额较中报下降1.85%。
拨备计提力度加大,不良和关注的增长值得注意。
三季度末,公司拨备覆盖率为289.83%,较中报基本持平。我们测算的季度信用成本为0.99%,较二季度显著增加,审慎的拨备计提与不良余额的增加和关注余额的增长有关。不良率从中报的0.93%上升3bps至0.96%。我们测算三季度的不良形成率为0.62%,与二季度基本持平。关注贷款余额环比二季度增长19.4%,需要注意其在四季度是否有下迁为不良的风险。
估值安全,关注可能的国企改革预期,维持“推荐”评级。
三季度公司延续此前扎实的资产盈利能力提高的趋势,维持盈利预测不变,目前华夏银行交易于2014年0.77xPB和4.12xPE,估值具有相当的安全边际,关注国企改革预期和恒大等产业资本对于公司的推动,维持公司“推荐”评级。
风险提示:4季度不良形成速度继续上行。

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