主题：海信电器:内销回暖,营收重回增长通道

研报广发证券2014-10-30 13:40
营收重回增长通道,内销随行业转好。
电视内销进入6 月以来同比增速开始回涨,公司随之恢复增长,14Q3实现营收78.34 亿元,同比增长11.11%,单季度增长率相对14Q2 大幅上涨(14Q1 和14Q2 同比增长率分别为0.51%、-5.64%),14Q1-Q3 公司累计实现营收210.92 亿元,同比增长2.12%。
营业利润5 个季度来首次正增长,盈利能力略有好转。
14Q3 公司实现营业利润3.84 亿元,同比增长11.60%;归属母公司净利润3.06 亿元,同比下降3.20%。14Q1-Q3 公司累计实现营业利润10.61亿元,同比增长-18.23%,归属母公司净利润9.19 亿元,同比增长-18.43%。
销售毛利率为17.30%,相对于14Q2 的15.36%有所提升。
Q4 电视销售压力仍存,公司业绩仍有波动可能。
从我们跟踪的周度零售数据来看,9 月下旬以来电视销售又出现同比下滑的趋势,终端需求没能延续6-8 月的增长态势,Q4 整机厂备货相对较为激进,如若旺季不旺,势必将开启价格战,竞争环境恶化影响盈利水平。
投资预测。
预计未来几个月行业基本面不会有太大改善,竞争压力依然存在,公司四季度业绩仍存在波动的可能,全年业绩同比向下概率较大。但长期来看,公司仍为本土优秀的电视龙头,运营管理水平行业领先,我们看好其品牌力和产品力,也积极看好公司转型家庭互联网的发展前景,预计14-16年EPS 分别为1.05 元/股、1.18 元/股、1.29 元/股,对应目前股价PE10.75、26.14、23.83 倍,给予“买入”评级。
风险提示。
电视行业续期持续低迷,竞争环境恶化;公司盈利能力大幅下滑;智能电视的政策风险

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