主题：宇通客车:三季度增长良好

研报民族证券2014-10-31 15:47
公司2014年1-9月份实现营业收入150.03亿元,同比增长9.75%;归属上市公司股东净利润11.27亿元,同比增长24.80%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.97亿元,较上年同期增长38.09%;每股收益0.89元。三季度各项指标好于前两个季度。
公司1-9月累计产量为37722辆,同比略增0.55%;销量为39188辆,同比增7.22%,好于行业平均水平。三季度销量同比增长转正。其中大型客车产16293辆,同比增长1.72%,销16480辆,同比增长2.37%;中型客车产16292辆,同比下降4.22%,销16931辆,同比增长2.84%;轻型客车产16292辆,同比增长14.41%,销5777辆,同比增长44.93%。由于近两年大中型客车市场增长不力,主要依靠轻型客车放量拉高整体增长。市场占有率仍然保持大中型客车的龙头地位。
校车和新能源汽车是宇通客车发展的两大助力。公司销售校车7282辆,占据了38.22%的市场权重,比2013年同期提高了13.52个百分点,垄断程度明显加强。宇通新能源客车占到整个新能源客车市场的40%。2013年,宇通新能源客车销售3900台,同比增幅达到118%。2014年上半年,受到政策影响,新能源客车销量2300台,第三季度单季度达到1300台,在近期新能源政策的带动下,预计四季度新能源客车销售量将迎来更高增长。
在传统客运领域,随着高铁对客车的替代作用增大,宇通客车推出10米一层半客车来应对传统市场,与传统10米客车相比多出6个座位,这对客户的运营效率和盈利能力都是一个明显的提升。同时宇通客车也着力发展新兴市场,新能源公交市场、校车市场、房车市场。这些是其未来业绩提升的主力市场。在公司整合方面,宇通集团承诺在2014年完成汽车零部件业务的整合,注入宇通客车。整合后可以更好发挥协同作用并提升公司业绩。
预计2014年、2015年、2016年EPS分别为1.80元、2.20元、1.87元,对应PE为10.13倍、8.28倍、9.87倍,估值偏低。继续给予“买入”评级。

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