主题：金发科技:传统业务市场份额提升,新材料打开成长空间

金发科技:传统业务市场份额提升,新材料打开成长空间
研报兴业证券2014-10-31 16:00
事件:
金发科技发布2014年三季报,报告期内实现营业总收入116.38亿元,同比增长11.47%;实现营业利润4.29亿元,同比下降25.38%;归属于上市公司股东的净利润4.57亿元,同比下降26.10%,扣非后归属于上市公司股东的净利润为3.69亿元,同比下降28.28%。按25.60亿股的总股本计算,实现每股收益0.18元,每股经营性净现金流量为0.32元。其中三季度单季度实现营业收入41.46亿元,同比增长10.38%;实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元,同比下降29.36%,实现每股收益0.06元。
点评:
金发科技2014年三季报业绩略低于我们此前EPS为0.20元的预测,整体而言报告期内公司营业收入及市场份额继续保持增长,但综合毛利率有所下滑导致盈利同比下降。
传统业务市场份额提升,利润率有所下降。今年前三季度公司整体销售持续向好,推动营收增长11.47%,我们判断前三季度车用改性塑料销量增长较快,是营收增长的主要原因。凭借较高的性价比,当前金发车用改性塑料已经进入国内大部分汽车厂商产品供应链中,市场占有率稳步提高。而受家电行业景气低迷影响,家电类改性塑料销售保持平稳。前三季度,为进一步占领市场,公司采取了积极的市场策略,影响了公司的综合毛利率,前三季度综合毛利率同比下降0.74个百分点至14.48%,导致公司业绩有所下降。
分季度看,第三季度公司产品销量保持增长,单季度实现营业收入41.46亿元,同比增长10.38%,但由于当季度公司综合毛利率同比下降0.5个百分点至14.20%及汇兑损失导致期间费用率的上涨,净利润同比下降29.36%至1.42亿元。
储备新材料项目打开公司未来新的成长空间。除车用改性塑料外,公司未来主要的增长点包括:1)生物降解塑料农用地膜已经在新疆、山东、河南、河北等多个省份进行实验推广,去年12月公司公告与新疆生产建设兵团签订协议,共同推广生物降解农膜。该产品环保优势突出,可较好解决农业“白色污染”问题,若相关产品推广顺利,市场空间广阔;2)自2013年下半年扩张产能后,未来耐高温尼龙有望充分受益于下游LED产品的高速发展;3)公司还在积极探索碳纤维及复合材料、高性能汽车用改性塑料等在新能源汽车中的应用和推广等。
维持“增持”评级。作为国内改性塑料的龙头企业,凭借技术及渠道优势,金发科技在家电用改性塑料行业具备领先优势,整体保持平稳增长,同时在车用改性塑料领域正处于快速增长期。随着生物降解塑料农用地膜、耐高温尼龙产品及碳纤维复合材料的推广,有望打开公司未来成长空间。结合三季报情况,我们预计公司2014-2016年EPS为0.25、0.30、0.37元,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:宏观经济形势持续低迷的风险,募投项目进展不达预期的风险。

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