主题：永泰能源三季报点评:煤炭产销基本平稳,业绩符合预期

研报信达证券2014-10-30 17:00
事件:公司10月29日发布了2014年三季度报告。公司2014年前三季度累计实现营业收入58.11亿元,同比减少20.52%;实现归属于上市公司股东的净利润3.94亿元,同比减少14.71%;基本每股收益0.1114元/股。该业绩基本符合我们的预期。
点评:
煤炭产销基本平稳,整体毛利率提升。2014年1-9月,公司累计实现原煤产量830.53万吨,销量779.04万吨;洗精煤产量53.70万吨,销量51.16万吨;煤炭贸易量182.30万吨。前三季度累计实现营业收入58.11亿元,同比减少20.52;营业成本34.63亿元,同比减少31.29;整体销售毛利率40.41%,同比提高9.34个百分点。公司在报告期内加强了成本管理,实行全员、全过程的成本管控,努力降低煤炭库存,吨煤生产成本有了较大幅度下降。
财务费用大幅增长,业绩承诺补偿款助整体业绩增长。2014年前三季度,公司累计财务费用达到16.86亿元,同比增长87.83%,主要原因系公司当期融资规模增大导致借款利息支出增加所致。此外,公司在2014年上半年收到控股股东对康伟集团2013年度的业绩承诺补偿款约2.2亿元。受此影响,公司上半年实现营业外收入2.25亿元,而上年同期仅为0.04亿元。
公司成功发行第三期非公开定向债务融资工具,累计发行金额达31.28亿元。根据公司9月25日公告,2014年9月23日,公司完成了非公开定向债务融资工具(第三期)的发行工作,本期非公开定向债务融资工具发行金额为14.28亿元,期限为3年,发行利率为9.0%,起息日为2014年9月23日,兑付日为2017年9月23日。截至报告期末,公司非公开定向债务融资工具已累计发行金额为31.28亿元。
持续关注公司非公开增发收购华瀛石化100%股权事项。2014年8月23日,公司公布了2014年度非公开发行股票预案(修订案),公司拟以1.97元/股的发行价格非公开发行不超过5,076,142,132股,其中永泰控股及/或其控制的关联方认购数量不超过2,538,071,064股。本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过100亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于:(1)以不超过40亿元(含40亿元)收购华瀛石化100%股权,之后以不超过22亿元对华瀛石化进行增资。增资后的资金用于:1)惠州大亚湾燃料油调和配送中心项目;2)惠州大亚湾燃料油调和配送中心配套码头项目。(2)以不超过38亿元用于偿还公司及全资子公司债务。
盈利预测与估值:我们维持公司的盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.14、0.16、0.17元/股,对应市盈率(股价4.70元)分别为32、29和28倍。鉴于公司持续收购、向多元化转型,维持公司“买入”投资评级。
股价催化因素:收购项目建设加速;限产保价有大动作;固定资产投资项目加快;公司在非煤项目收购上继续突破。
风险因素:公司资金链紧张;煤炭需求走弱;资源税改革;矿难风险。


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