主题：航天信息:海外市场开拓有望取得实质进展

2014年10月30日 15:08 中证网

　　类别：公司研究 机构：申银万国[微博]证券股份有限公司 研究员：龚浩 日期：2014-10-30

　　收入超预期。前三季度实现收入134亿元，实现净利润9.0亿元，分别同比增长24.4%和7.1%。前三季度每股收益0.98元。继中报之后，收入再次超出预期，净利润仍旧略低于预期。

　　收入加速增长。第三季度收入同比增长33%，收入增速进一步加快。第三季度毛利率由上半年的19.4%下降至17.8%，由此我们估计毛利率较低的渠道销售和系统集成业务是收入增长的主要动力。资产负债表继续膨胀，应收账款、存货、应付账款和预收账款都同比增幅较大，这与渠道销售和系统集成业务的收入占全部业务收入比重上升有关。根据以往的经验，公司的年末应收款和存货规模会小于第三季度末。

　　主业、基业和新业务都面临机遇。今年7月防伪税控专用设备产品方案调整，与过去多次产品或者服务价格调整一样，防伪税控业务再一次迎来用户基数大规模增长的机遇。由航天信息(25.10, -0.08, -0.32%)独家提供整体解决方案的电子港澳通行证正式投入使用仅是系统集成业务的亮点之一，数字化粮库、流动人口管理、信息安全解决方案业务等都有可能取得突破。通过并购完善金融支付产业链今年尚无进展，期待在剩余的两个月内并购能有实质进展。董事会公告向香港子公司和美国子公司提供合计5亿元人民币内保外贷，说明海外市场开拓即将取得实质进展。我们在今年的中报点评中指出公司进入新的上升期，尽管今年迄今为止净利润增速并不令人满意，但是业务发展态势表明这一判断可以成立。

　　维持买入评级，维持收入和利润预测。预计2014-2016年收入分别为196、223和260亿元，净利润分别为12.3、15.6和21.4亿元，每股收益分别为1.33、1.69和2.32元。维持“买入”的投资评级。剩余两个月内股价催化剂可能来自系统集成特一级评审结果揭晓，海外市场开拓或者并购取得实质进展等事件。



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