主题：贵州茅台:2014前三季度净利润微降3%,持续领先于行业,抗周期能力极强

研报群益证券(香港)2014-10-31 15:51
结论与建议:
茅台2014年前三季度纯利同比微跌3%,低于预期,但是业绩表现明显好于其它竞争对手,且下降幅度可控。目前53度飞天茅台零售价格在900-958元/瓶,较上半年价格略有下滑,但依然高于819元的出厂价格,因此,预计出厂价格仍可以继续稳定。目前股价对应2014年和2015年PE分别为12.26倍和11.23倍,维持买入评级。
2014年前三季度,公司实现营业收入221.73亿元,同比增长0.78%;实现营业利润153.16元,同比下降4.35%;实现净利润106.93亿元,同比下降3.4%。低于预期,但业绩明显好于其它竞争对手,抗行业周期的能力极强。
从3Q单季度看,实现营收75.58亿元,同比下降4%,实现净利润34.63亿元,同比下降9%,相比1H,经营业绩下滑,但是依然可控,并且,在行业整体大幅衰退的背景下,公司的这一业绩表现依然靓丽。3Q综合毛利率同比微降1.5个百分点,但依然高达92%;由于白酒行业处在深度调整期,营销费用增加,3Q期间费用率同比增长4个百分点,但也只有15%,明显低于其它竞争对手。
4Q进入白酒消费旺季,由于去年春节在1月份,而2015年春节在2月19日,因此春节备货预计将集中在2015年第一季度,可能导致年底的经销商备货会较去年同期减少。
从市场零售价格来看,53度飞天茅台价格在900-958元/瓶,较上半年价格略有下滑,但依然高于819元的出厂价格,因此,预计出厂价格仍可以继续稳定。目前白酒行业竞争压力仍大,4Q营销费用可能增加,但预计茅台凭借出色的品牌力,各项经营指标将持续领先于行业。
综上,我们下调公司盈利预测,预计公司2014、2015年将实现净利润147.51亿元(下调约10%)和161亿元(下调约9%),分别同比下降2.55%和增长9.15%,对应的EPS为12.92元和14.1元。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。