主题：交通银行2014年三季报点评:存款流失制约信贷投放

研报光大证券2014-10-31 10:36
前三季度盈利增长5.78%,净息差收窄和拨备拖累盈利增速:
交通银行于8月29日晚间发布2014年三季报,全行本期实现营业收入1351.69亿元,同比增长8.81%;实现归母净利润515.22亿元,同比增长5.78%,增速与上半年持平。从盈利增速的因子分解来看,生息资产规模增长贡献了约11个百分点,非息收入和成本也有正贡献,但净息差收窄和拨备分别贡献了-6、-5个百分点,显示出息差收缩和资产质量两个因素对盈利增长的拖累。9月末资产总额6.21万亿元,较年初增4.22%,但单季环降1.13%,存款下降是主因。9月末存款总额4.12万亿元,单季环减2594亿元,较年初也下降400多亿元;贷款总额3.48万亿元,较年初增6.51%。前三季度净息差为2.40%,较上半年的2.39%略增1BP,主要是同业负债成本下降所致。
存款流失,存贷比进一步上升:
从资产负债结构变动上看,三季度较上半年末,存款下降2594亿元,但同期同业存款、卖出回购两者累计增长1577亿元,弥补了一部分负债总额的下降。三季度存款下降大部分由公司定期存款导致,显示出交行在业内存款竞争中有所弱势,也有可能是二季度末冲时点所致。资产端,信贷和同业存放稳步增长,但买入返售和拆出资金有所收缩。因此,存款降而贷款增,导致存贷比继续上行,9月末已达到73.92%(6月末、上年末分别为72.37%、73.40%),逼近监管红线,并且有可能制约信贷增长。
资产质量趋势延续,不良率整体可控:
交行9月末不良率为1.17%,前三个季度每季度上升4BP,趋势延续。不良余额为408.72亿元,较年初增6.62亿元。另外,关注类贷款占比、逾期90天以上贷款占比,均较前几个季度有所提升,显示出资产质量压力仍存。前三季度核销不良贷款67.88亿元,若将此还原,则估算出前三季度不良毛生成率约0.41%(2013年全年约0.64%),因此从生成趋势上看,整体上平稳可控,没有进一步恶化的迹象。
存款瓶颈未解,仍待后期改善,维持增持评级:
交行存款薄弱长期制约业务增长,并影响股价表现,仍待后期改善。资产质量趋势未见进一步恶化迹象。我们将2014年盈利增速下调至6%左右,维持增持评级。主要风险包括资产质量和业内竞争。


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