主题：海南海药三季报点评:产业链一体化发挥作用,业绩超预期

研报华融证券2014-10-31 15:41
三季报情况
公司1-9月份实现营业收入10.59亿元,同比增长30.21%;归属上市公司净利润为1.69亿元,同比增长98.39%;扣非后归属上市公司净利润为1.33亿元,同比增长104.99%,超预期;每股收益0.34元。同时预告2014年全年归属上市公司净利润变动区间为85-110%,上调业绩。单季度来看,7-9月份实现营业收入3.33亿元,同比增长31.39%;归属上市公司净利润为0.74亿元,同比增长190.75%;扣非后归属上市公司净利润为0.6亿元,同比大幅增长232.95%;每股收益0.15元。
产业链一体化发挥作用
2014年是公司运行产业链一体化的收获之年,化学原料药、中间体和制剂之间的环节得到充分发挥,使得第三季度业绩大幅增长,同时中间费用得到优化,期间费用率由去年26.25%下降到23.38%,体现了协同效用。我们预测化学原料药和中间体上半年试生产后再第三季度开始量产,普药和头孢类产品获得30%左右增长;制剂业务开始发力,预计增速也在30%左右。其中肠胃药增速恢复到20%以上增速,紫杉醇预计增速仍然维持去年接近100%左右增长,人工耳蜗依旧难以贡献收入和利润。
投资策略
三季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测,2014-2016年每股收益分别为0.39元、0.57元和0.88元,对应PE分别为44倍、31倍和20倍,我们继续给予“推荐”评级。
风险提示
定增慢于预期,化学原料药和中间体价格大幅波动,中成药降价等

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