主题：太钢不锈:三季度业绩明显改善,预计四季度将持续

研报招商证券2014-10-31 08:55
公司公布三季报数据,前三季度每股收益约合0.1元,基本符合预期。我们认为行业景气度回升、下游新增需求超预期、镍价未来仍然有上涨的动力、加上公司出售新临钢甩掉包袱以及公司对镍等原材料库存优秀的掌控能力等多重因素使得公司有望在未来的经营中业绩呈现持续改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。
前三季度公司实现每股收益0.097元,基本符合预期。公司三季度实现收入217亿元,同比减少24%,归属净利1.67亿元,折合每股收益0.029元,同比增加49%,前三季度累计实现收入685亿元,同比减少17.51%,归属净利5.52亿元,同比增加24%,折合每股收益0.097亿元,非经常性损益相对较小,对公司业绩不构成实质性影响。报告期内,公司在建工程187亿元,同比增加47%,主要系技改工程。另外财务费用9.25亿元,同比增加35%,2.41亿元,对当期净利润影响较大,财务费用明显增加的原因系日元贷款会对收益减少,而欧元应收账款汇兑损失增加。
下游景气度有所回升,不锈钢下游需求超预期;镍价未来仍然有上涨的动力,构成成本支撑。ISSF统计显示,2014年上半年全球不锈钢粗钢产量继续保持明显上升势头,同比增长10.6%,达到2090万吨,再创历史新高。上半年中国不锈钢粗钢产量为1070万吨,同比增幅高达16.7%,是全球不锈钢产量再创历史新纪录的最主要推动因素。另外,年初以来,镍价从低点14000多一度上涨超过50%后又回落。我们认为多重因素仍然会促使镍价呈现震荡上涨的态势。预计中期波动区间在16500-18000之间,镍价上涨会带来成本支撑。
公司出售亏损资产,优化盈利能力;库存维持在低水平,对镍等价格波动较大的原材料有较好的掌控能力,经营情况持续向好。公司出售标的为新临钢,自7月份不再并表。新临钢前四个月亏损额1.3亿元,平均测算,此次剥离将使得半年度少亏损约1.8亿元,对公司盈利水平带来极大改善。
维持“强烈推荐-A”投资评级。太钢地处焦煤腹地,具备从原材料到冶炼到成品一系列完整产业链。规模上是全球第二大,但是从品牌和盈利能力而言将是全球最优秀的不锈钢公司。从重置成本和净资产角度,太钢都被低估,预计2014-2016年EPS分别为0.15、0.17和0.22元。
风险提示:下游不锈钢需求增量放缓。


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