主题：中新药业3季报点评:三季度收入增长超预期,营销短板有待突破

研报渤海证券2014-11-04 14:42
1-9月公司实现营收和扣非后归母净利润分别为50.86和2.54亿元,分别同比增长13.66%和10.08%,EPS为0.35元。其中三季度公司营收和归母净利润分别增长25.39%和22.85%。点评如下:
投资要点:
三季度公司收入高速增长。
三季度公司收入增长大幅超预期,增速环比二季度大幅提升约16个百分点,印证了我们之前的判断,下半年公司主动供货可能在加快,另外从毛利率下降幅度看,三季度工业收入占比有所降低,商业部分的增速预计快于工业,再有去年三季度低基数的影响。从费用上看,公司三季度三项期间费用维持平稳,与二季度相比环比继续降低。与去年全年水平对比,今年以来三大费用率均出现了较明显的降低,特别是管理费用率,说明公司在提高经营效率方面做出了一定的努力。另外前3季度,对中美史克的投资贡献投资收益4900余万,虽与以前年度相比仍存在明显差距,但相对去年同期有所回升。同时本三季度也是在中美史克负面事件冲击后,近1年多来首次此项投资收益实现正增长。
速效救心等核心品种稳健增长。
上半年公司速效救心丸在提价预期下公司本身存在控货意愿,随着低价药提价的窗口陆续打开,以及中药降价预期的持续落空,我们预期四季度发货将继续恢复。另外速效目前日用药金额为2.9元,提价空间较足,预计价格将稳步小幅上调。预计二线品种胃肠安、京万红、清肺消炎丸、金芪降糖片销售增速在20%以上。
投资建议。
公司品种资源良好,品种空间仍较大,但短期仍受制于国企机制,效率未得到充分发挥,销售一直是制约公司前进的一块短板。公司最新增发方案中,加强销售渠道的建设仍值得期待。目前增发已获国资委审核通过,为公司2001年上市以来首次直接融资。我们维持之前的盈利预测,预计2014年-2016年EPS为0.55、0.65和0.79元,给予“增持”的投资评级

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