主题：格力电器(000651)业绩符合预期，再次彰显竞争实力

　业绩符合预期：前三季度，公司实现营收984.1 亿元，同比增长12.07%；实现归属上市公司股东的净利润98.28 亿元，同比增长29.67%。今年以来，空调市场表现低迷，作为行业龙头，公司依然保持较好的营收和利润增长，再次彰显竞争实力。
　　盈利能力上升至历史高点：前三季度，公司销售毛利率达到35.53%，同比提升5.92 个百分点，净利润率达到10.07%，同比提升1.37 个百分点，均创历史同期新高。其中第三季度销售毛利率为38.86%，同比提升6.22 个百分点，销售净利润10.19%，同比回落0.1 个百分点。整体来看，今年前三季度，公司产品综合盈利能力上升明显，综合毛利率高于同类上市公司10 个点左右，竞争实力极其显着。
　　销售力度加大，费用率上升，管理费用持续控制在较低水平：前三季度销售期间费用率为23.37%，同比增加2.71 个百分点；其中，受加大市场销售力度影响，公司前三季度销售费用率为20.15%，同比增加3.45 个百分点；管理费用控制较好，管理费用率为3.74%，同比减少0.15 个百分点，在同类上市公司中，持续保持在最低位。
　　盈利预测和投资建议：我们维持对公司未来几年盈利预期，预测14/15年EPS 分别4.23/4.84 元，当前股价对应动态PE 分别为6.4/5.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：终端需求持续低迷，原材料大幅涨价等。


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