主题：江铃汽车：看好未来两年公司新车型投放

Q3公司收入同比增加13.6%,净利润同比增加14.0%
14年前三季度公司实现收入181.0亿元(YoY+22.3%),净利润15.3亿元(YoY+21.6%),合EPS1.77元;Q3单季实现收入58.2亿元,净利润3.7亿元;合EPS0.42元。业绩符合预期。
轻卡销量高增速持续,SUV销量增速短期放缓不改长期良好趋势
公司9月单月销量23,685辆(YoY+8%);前9个月累计194,854辆(YoY+18%)。轻卡/轻客单月销量8,989(YoY+22%)/6,731(YoY+3%)辆,累计72,679(YoY+26%)/51,505(YoY+5%)辆;驭胜/皮卡单月销量1,189(YoY-21%)/6,776(YoY+5%)辆,累计20,235(YoY+182%)/50,399(YoY-1%)/辆。排放标准提升和黄标车淘汰凸显公司高端轻卡竞争力,其销量增速远高于行业;受去年同期SUV销量基数高以及产能搬迁所影响,Q3驭胜销量增速放缓,我们预计搬迁完成后将恢复正常。
短期受益于轻卡销量高增长,长期受益于新品投放
Q3公司毛利率为25.1%,环比提升0.2ppt,同比降低0.5ppt;主要由于公司销量结构向ASP较低的轻卡偏移,Q3轻卡销量占比为39.3%,同比增加3ppt。前三季度销售费用率为6.9%,同比增长0.3ppt,管理费用为7.4%,同比增长0.1ppt,公司在促销和新品研发上仍然保持着较高的投入。我们预计,短期公司将受益于高端轻卡销量的高增长;未来2年,公司将陆续投放全新SUV、MPV、新全顺和新驭胜,在完善产品线的同时有望助公司实现量价齐升。
估值:“买入”评级,目标价38.0元
我们基于瑞银VCAM工具通过贴现现金流(WACC7.6%)得到目标价38元。

【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。