主题：潍柴动力:并表导致投资收益增长

潍柴动力:并表导致投资收益增长


业绩符合预期。前三季度实现营业收入561.48亿元,同比上升29.6%,归属利润44.45亿元,同比上升64.3%,对应EPS 2.22元,扣非归属利润29.53亿元,同比上升17.18%。其中三季度实现营业收入220.34亿元,同比上升77.5%,归属利润6.8亿元,同比上升9.8%,对应EPS 0.34元。
前三季度归属利润增速高于营收增速的主要原因是凯傲并表带来一次性投资收益16.7亿元,扣除凯傲并表带来影响,估计前三季度归属利润33亿左右,同比上升22%。
凯傲并表导致营收和毛利率大涨。公司3季度营业收入同比上升77.5%,环比上升26.10%,毛利率上涨1.8个百分点,主要原因是公司成为凯傲第一大股东,营业收入并表,同时控制林德液压,渗透入液压高端装备制造业,产品结构进一步优化拉高整体毛利。
现金流大幅增长,存货控制良好。公司经营活动现金流2.03亿元,大幅上涨1.7元,主要原因是凯傲并表增厚现金流,现金收入增速高于现金支出增速所致。应收账款周转率6.36次,下降0.91次。存货周转率4.03次,小幅下降0.37次。
凯傲协同效应有望体现、林德液压有望逐步贡献盈利。林德液压预计明年可实现为山推、中联重科的批量供货增厚业绩,凯傲与公司发动机协同效应有望体现。
财务与估值
预计公司2014-2016年每股收益分别为2.54、2.34、2.56元,参考可比公司平均估值水平,给予14年9倍PE 估值水平,对应目标价23元,维持公司增持评级。
风险提示
投资增速继续下降影响公司产品需求,重卡降价影响发动机盈利。

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