主题：上汽集团：销售平稳 买入评级

[摘要]

　　事件：

　　公司公布10月销量10月，上海大众、上海通用、上汽乘用车、上汽通用五菱、南京依维柯分别销14、14.42、1.07、15.16、0.63万辆，同比2.7%、5.0%、-45%、4.4%、-44%，环比-3.5%、-12.3%、-7.6%、-5.8%、-3.5%。合计销45.57万辆，同比0.7%，环比-7.5%，累计销463.93万辆，同比9.27%。

　　简评上海大众：本月同比小幅增长，增速与9月一致，符合预期，目前上海大众依然处于生产线调整期，且在全年目标完全较好情况下控制销售节奏，为明年打下良好基础。

　　上海通用：主销车凯越、英朗、双君、昂科拉、科鲁兹、迈锐宝、创酷分别销2.34、1.75、1.87、0.68、1.89、1.17、0.53万，同比-0.2、3.1%、17%、19%、-28%、33%、-，环比-21%、-19%、1.6%、-2.7%、-22%、-1%、-8%，A级轿车除科鲁兹外，其余同比稳定，B级轿车+SUV销量同比表现较好，环比稳定，昂科威10月底已正式上市销售，逐渐贡献增量，预计明年通用同比增速将提升至两位数。

　　上汽自主同比降幅、环比均稳定；上汽通用五菱宏光系列（同比10%，环比持平）正常、宝骏（同比250%，环比12%，得益于730上市热销）表现较好。

　　继续强烈建议买入，目标价25元考虑到上海大众11、12月基数较低、上海通用新车逐渐发力，预计两个合资公司增速均将有所提升。维持公司2014-2016年EPS2.55、2.93、3.35元预测，目前股价对应明年动态估值6倍、隐含分红收益率7%，极具性价比，继续强烈建议买入，第一目标价25元。

　　[table_invest]600104维持买入陈政chenzheng@csc.com.cn010-85130928执业证书编号：S1440510120042研究助理许宏图xuhongtu@csc.com.cn010-85130455发布日期：2014年11月7日当前股价：17.65元目标价格6个月：25元主要数据[table_maindata]股票价格绝对/相对市场表现（%）1个月3个月12个月-2.38/-5.0011.64/2.3629.01/16.5612月最高/最低价（元）18.87/12.22总股本（万股）1102556.66流通A股（万股）924242.17总市值（亿元）1946.01流通市值（亿元）1631.29近3月日均成交量（万）2251.90主要股东上海汽车工业（集团）总公司74.30%股价表现[table_stocktrend]-16%-6%4%14%24%34%44%13/11/713/12/714/1/714/2/714/3/714/4/714/5/714/6/714/7/714/8/714/9/714/10/7上汽集团(17.86,-0.370,-2.03%)上证指数(2469.67,-4.000,-0.16%)相关研究报告[table_report]14.10.31业绩符合预期，股价上涨基础坚实，强烈建议买入14.10.13上海大众/通用表现良好销量进度均超全年目标14.09.09生产调整、新品切换分别影响大众、通用销量后续增速将提升[table_stkcode]上汽集团(600104)1上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN[table_page]上汽集团请参阅最后一页的重要声明[table_research]分析师介绍陈政：北京大学金融学硕士、法学学士，汽车行业首席分析师；2012年新财富最佳分析师、金牛奖最佳分析师、水晶球最佳分析师。

　　研究助理许宏图：北京大学金融学硕士，汽车行业助理分析师，2011年加入中信建投研究发展部。

　　研究服务社保基金销售经理彭砚苹010-85130892pengyanping@csc.com.cn姜东亚010-85156405jiangdongya@csc.com.cn机构销售负责人赵海兰010-85130909zhaohailan@csc.com.cn北京地区销售经理张博010-85130905zhangbo@csc.com.cn陈杨010-85156401chenyangbj@csc.com.cn程海艳010-85130323chenghaiyan@csc.com.cn李祉遥010-85130464lizhiyao@csc.com.cn赵倩010-85159313zhaoqian@csc.com.cn朱燕010-85156403zhuyan@csc.com.cn上海地区销售经理袁小可021-68821600yuanxiaoke@csc.com.cn戴悦放021-68821617daiyuefang@csc.com.cn简佳021-68821631jianjia@csc.com.cn李孟江021-68821619limengjiang@csc.com.cn黄方禅021-68821615huangfangchan@csc.com.cn李岚021-68821618lilan@csc.com.cn孙宇021-68808655sunyush@csc.com.cn深广地区销售经理王方群020-38381087wangfangqun@csc.com.cn周李0755-23942904zhouli@csc.com.cn杨帆0755-22663051yangfanbj@csc.com.cn莫智源0755-23953843mozhiyuan@csc.com.cn胡倩0755-23953859huqian@csc.com.cn券商私募销售经理任威010-85130923renwei@csc.com.cn李静010-85130595lijing@csc.com.cn2上市公司简评报告HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN[table_page]上汽集团



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