主题：青岛双星:非公开增发完成,发行价每股6.01元

投资要点
非公开增发已经完成,发行价6.01元/股。
事件:青岛双星发布公告,已于2014年10月非公开发行14975万股,发行价6.01元/股,募集资金净额8.81亿元。募集资金用于投资建设“双星环保搬迁转型升级绿色轮胎智能化示范基地——高性能子午线卡客车胎项目(一期)”及补充流动资金。之前公司公告,大股东双星集团认购30%-50%。
点评:公司当前股价6.55元/股,较增发价高9%,有一点安全边际。
在新任管理层积极推动下,青岛双星一年来转型升级取得初步成效。公司轮胎产品档次和毛利率逐步提升,同时受益于天然橡胶价格下跌,业绩持续改善。
我们预计,随着公司新厂区绿色轮胎项目建成达产,以及内部绩效薪酬建立和完善,未来1-2年公司单人产出有望由68万元提升至行业平均水平145万元以上,提升净利率2-3个百分点。
公司增发资金用于建设200万套全钢胎,总投资9.75亿元,其中建设投资9.19亿元,铺底流动资金5600万元。公司预计正常年份可实现销售收入29.4亿元,利润总额1.28亿元。
盈利预测及估值。
预计公司14-16年eps 分别为0.09、0.32和0.51元,动态PE 分别为70、21、13倍。公司转型升级面临重大机遇,业绩提升空间较大,维持“买入”评级。

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