主题：降息通道下基金投资：增配偏股债基 分级A类迎估值修复

2014-11-24 03:17:31 来源：中国基金报

三季度末配置地产股较高的10只基金(单位：%)



跟踪房地产、非银金融的工具产品


　　中国基金报记者 朱景锋

　　上周末央行意外大幅降息，意味着市场利率水平进入下降通道，在这一大背景下，降息将对股市、楼市、债市等方方面面的运行趋势产生深刻影响，从而影响到基金投资者的资产配置和基金品种选择。

　　综合各大研究机构的观点，降息对股市和债市构成正面影响，从大的资产配置策略看，由于降息在整体上提升了股市和债市的吸引力，降低了现金管理类产品的预期收益，投资者应该减少现金类资产如存款、货币基金、银行理财产品等的持有头寸，增加偏股基金和债券基金的配置比例。

　　多家机构认为降息直接利好高负债的房地产行业、对利率敏感的非银行金融等行业。基于一致预期，投资者应该积极关注重仓地产、券商、保险等降息受益板块的基金，以这些板块为投资主题的基金及相关工具产品同样值得关注，另外，降息周期之下，高折价的固定收益分级基金A类份额有望迎来估值修复，折价率可能大幅收窄。

　　权益类基金

　　增持房地产、券商、保险主题基金

　　大成基金认为，此次降息受益最大的将是券商、地产类板块，而其他行业也会受到间接的积极影响。上投摩根基金认为，利率敏感型的非银金融、资金密集型的地产行业受益较多；银行虽受偏负面影响，但估值较低，预计影响有限。

　　哪些基金重仓了地产股？根据记者统计，主动型基金对地产股的配置总体较少，仅有个别基金重仓地产股，其中长城基金(博客,微博)经理于雷管理的长城优化和长城中小盘基金在三季度大举加仓了地产股，这两只基金三季末持有地产股市值分别达净值的40.66％和34.42％，成为三季末配置房地产板块最高的偏股基金，以长城优化基金为例，该基金三季末前十大重仓股中，就有华夏幸福(600340,股吧)、金融街(000402,股吧)、招商地产(000024,股吧)、华侨城A、保利地产(600048,股吧)、泰禾集团(000732,股吧)和北京城建(600266,股吧)等7只地产股。

　　除了对地产股下了重手的于雷之外，信诚成长、新华行业、东方成长、易方达中小盘(110011,基金吧)、东方龙(400001,基金吧)、华安行业轮动等6只偏股基金在三季末配置地产股的比重也较高，均超过17％。如果地产股因降息大幅飙涨，这些主动基金将首先获益。

　　同样的，哪些基金重仓了券商或保险等非银行板块？和地产股的命运类似，基金总体上对非银行金融板块的配置也不高，相比而言，国泰聚信价值前两大重仓股为中国平安(601318,股吧)和中信证券(600030,股吧)，合计持仓达16％以上，金元价值重仓中信证券、海通证券(600837,股吧)和国金证券(600109,股吧)等三只券商股，合计持有市值达净值的26％，博时主题(160505,基金吧)重仓了中国平安和中国太保(601601,股吧)两只保险股，合计持有市值达净值的近17％，交银主题等个别基金也重仓保险或券商股，但持有比例相对较低。

　　对于基建等板块的投资，则以申万量化和德邦优化两只基金持有比例最高，分别达净值的21.59%和19.59％，其他基金多数配置比例不高。

　　由于主动型基金对降息受益板块的低配，投资者可选的基金标的并不多。不过，跟踪某一指数的指数基金及分级基金的存在为投资者提供了高效和便利的投资某一板块的工具，其中专门跟踪房地产指数的指数基金就有华安中证细分地产ETF，该ETF绝大部分资产投向了中证细分地产指数成分股，也是市场唯一的一只地产ETF。地产分级基金数量更多，包括国泰国证房地产行业分级基金、鹏华中证800地产指数分级基金和上周刚刚结束募集的招商沪深300地产等权重指数分级基金，对于期望放大房地产上涨收益的投资者来说，国泰房地产B和鹏华中证800房地产B都是较好选择。

　　专门跟踪非银行板块的指数基金目前也只有易方达沪深300非银行金融ETF一只，专门跟踪券商股或基建股的普通指数基金并不存在，不过，目前已经有两只跟踪券商股的分级基金，分别为申万菱信申万证券行业指数分级基金和招商中证证券公司指数分级基金，其中申万证券B已经连续两周位居两市分级基金成交之冠，资金介入十分明显。专门跟踪非银行板块的分级基金目前只有鹏华中证800非银行金融分级基金，作为高风险端的鹏华非银行B成交也趋于活跃。同时看好券商股和保险股的投资者，鹏华非银行B是为数不多的选择。

　　虽然一些专业机构认为地产、券商等板块直接受益降息，但降息对A股构成系统性利好，其他板块也会间接受益，从而提升偏股基金配置价值，投资者的选择范围不应局限于上述地产、券商等配置较重的偏股基金。好买财富认为，降息对于权益类市场影响正面，可能推动市场风格向蓝筹转变。近年来，蓝筹股低迷，一方面是对经济总体下行风险的担忧，另一方面，实际无风险利率的高企压低估值。降息首先利好房地产、基建、非银金融等传统蓝筹股，进一步会推动市场风格转变，好买财富认为，在基金配置上要增加沪深300、上证180、上证50等传统大盘股的配置，平衡大小盘风格。

　　固定收益基金

　　分级A类折价率有望大幅收窄

　　大成基金称，此次降息为不对称降息，贷款利率降得比存款利率多，央行态度直指降低实体融资成本，直接利好信用债，或会驱动债券牛市下半场。而市场利率的下降对于约定收益率相对固定的分级基金A类份额也构成利好，A份额折价率有望收窄。

　　在本次降息之前，债券市场已经走出一波牛市，银河证券统计显示，截至11月21日，184只一级债基和二级债基今年以来平均取得14.62％的收益率，为近年来收益最高，平均回报甚至超过偏股基金。收益超20％的基金多达23只，收益最高的易方达安心回报基金年内收益率已达32.38％。

　　除了普通债券基金之外，可转债基金更是成为今年最赚钱基金品种。

　　银河证券统计显示，13只可转债基金A类份额年内平均收益率已达26.36％，收益率最高的建信转债增强基金大赚37.3％，表现最差的可转债基金也有接近15％的回报。可以说，在经济不断下行和资金面趋于宽松的大背景下，债券市场已经全面走牛，本次降息宣告一轮降息周期的开始，债券市场牛市下半场开启。普通债券基金仍然具有很高的配置价值。

　　同样，伴随市场基准利率的下降，具有债性的分级基金A类份额再现估值优势，特别是高折价品种值得重点关注。Wind资讯统计显示，截至11月21日，共有10只分级基金A类份额折价率超过10％，其中鹏华800地产A折价率最高，达到10.97％，鹏华信息技术A、富国移动互联网A、鹏华非银行金融A、富国军工A、申万环保A、鹏华资源A、申万证券A、申万军工A和浙商稳健等分级基金A类份额折价率均超过10％，明显处于估值洼地。

　　齐鲁证券在其最新的一期分级基金投资策略报告中就表示，在市场利率水平下行的背景下，分级基金A类份额被低估是确定无疑的，在成交量大幅放大，流动性状况大幅改观的情况下，有更确定的介入机会和配置价值。一些研究机构如光大证券(601788,股吧)甚至乐观地认为，在未来的经济上升周期折价8%-10%以上的机会已经一去不复返，可配对转换分级基金A类份额的折价率将会大幅收窄，合理折价最终可能在3％到5％之间，应该积极买入高折价和流动性好的分级基金A类份额。但浮动收益的A类份额则难以受益。

（责任编辑：HN022）
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基金代码 基金名称 单位净值 周涨幅 月涨幅 季涨幅 年涨幅 操作
519671 银河沪深300价值 0.8210 -1.08% 7.32% 8.74% 10.65%
240014 华宝兴业中证100 0.7535 -0.95% 5.81% 7.78% 5.44%
410008 华富中证100 0.7379 -0.93% 6.00% 7.68% 4.93%

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