主题：中国神华10月份运营数据:限产力度进一步加大

事件描述

今日神华公告 10月主要运营数据,公司10月商品煤产量23.5百万吨,同比下降13.9%;煤炭销售量34.7百万吨,同比下降25.7%;自有铁路周转量18.9百万吨,同比增加1.6%;港口下水煤量17.5百万吨,同比下降19.4%;其中黄骅港下水煤量9.4百万吨,同比下降17.5%。

事件评论

产量同比降幅扩大,限产进一步深化。10月公司商品煤产量同比下降13.9%,降幅较前9月显著扩大,环比下降5.62%。从绝对量来看10月同比减产380万吨(9月同比减120万吨),超出按年度计划测算后三月月均330万吨的减产量,公司限产力度进一步加大。前10月公司商品煤产量合计257.5百万吨,根据年度计划测算,公司后两月同比应减产6.1百万吨,降幅11.30%,目前来看完成压减量问题不大,甚至可能超计划。

销量及下水煤量延续负增长,铁路运能被牺牲。10月公司销量及下水煤量延续下半年同比负增长的趋势(8月数据异常)。基于学习效应及涨价预期,今年电厂冬储较往年提前且幅度较大,10月电厂高库存压制下下游需求较为疲弱,黄骅港10月日均吞吐量38.5万吨,环比下滑2.81万吨,日均调入量环比下降1.3万吨。前10月公司商品煤销量376百万吨,根据年度计划444.4测算后两月销量为68.4百万吨,较去年同期降幅32.81%(基数较高),绝对量看后两月月均销量34.2百万吨,10月34.7百万吨基础上稍作减产即可完成。值得注意的是,10月公司自有铁路周转量同比仅增1.6%,与今年以来20%左右的增长相比大幅下滑,对于铁路这样边际运量成本较低的行业来说,公司为保港口提价牺牲运能实属不易,黄骅港库存得以控制在较低水平,为下月提价空间打下基础。

水电季节性高峰已过,发售电量环比回升。10月宏观经济仍未摆脱疲弱之势,发电量环比下滑,但受益于水电季节性高峰已过,火电环比有所回升。公司10月总发售电量同比分别下降11.7%、11.9%,降幅环比收窄,环比来看分别回升2.08%、2.65%。

下月仍有提价空间,但需其他煤企减产配合。受益于限产幅度扩大,当前黄骅港库存水平较低,且北方四港库存尚有一定容纳空间,下月协同提价仍有基础,但依目前北方四港库存升速,可能在元旦前后顶库,大大早于往年,从而对煤价产生较大压力。协同延续需其他煤企进一步减产配合。

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