主题：中兴通讯:价值有望迎来重估

维持“增持”,维持目标价20.75 元。国内手机厂商专利战打响,中兴、华为向小米、OPPO 等厂商发出律师函,加之近期北京知识产权法院正式成立,我们判断国内科技领域的知识产权之争才刚刚开始,这对于保障企业核心竞争力有重大意义,中兴有望迎来价值重估,维持2014-2015 年EPS 为0.89/1.15 元,维持目标价20.75 元,维持“增持”。

事件:中兴、华为向众手机厂商发出律师函。据21 世纪经济报道,日前,中兴、华为已经向包括小米、OPPO、步步高在内的手机厂商广发“律师函”,指称后者侵犯了其WCDMA 专利。在此前发改委针对高通的反垄断调查后,国内在知识产权领域的维权动作正在超预期推进。

而11 月6 日,我国第一家知识产权专门审判机构——北京知识产权法院正式成立,在IPR 保护领域迈出了重要一步。

中兴通讯有望迎来价值重估。据WIPO(世界知识产权组织)的统计数据,中兴通讯已连续三年在全球专利申请数上位居前二,且LTE 基础专利领域占比达13%。依托专利积累,公司将在知识产权之争中占据优势,并有望获得额外的专利授权收入,此前多年的研发投入或将形成实质性产出。我们梳理了2011 年至今的全球重要并购案,单项专利的平均估值约57 万美元,对于中兴通讯而言,保守按照1.6 万件已授权的全球专利估算,公司估值将达91.2 亿美元,约合565 亿人民币。

催化剂:后续在专利战中获得实质性补偿l 风险因素:非传统通信业务的开拓带来较大的成本开支。


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