主题：上海汽车：自主品牌希望在何处

公司于近期公布了2008 年半年报，业绩略低于预期。08年1H 上海汽车实现主营业务收入576.4 亿元，较07 年同比增长13.3%;营业利润23.6 亿元，较去年同期下滑31.5%;实现净利润19.7 亿元，同比下滑28%;EPS 为0.30 元，达到我们全年预测之44%。

08 年1H，公司及下属子公司、合营公司共销售汽车整车99.1 万辆，同比增长17.6%，市场占有率为18.2%，依然位居国内汽车集团之首。其中，乘用车销量60.1 万辆，同比增长11%;商用车销量39 万辆，同比增长29.5%，商用车的快速成长与收购南汽集团，增加南京依维柯的销量有关。

自主品牌拖累整体业绩表现

08 年1H 业绩下滑的主因为母公司亏损幅度持续增加，金融投资收益大幅缩水，加之上海通用的低迷表现，此三点原因也是导致业绩略低于预期的主要原因。从报表中可看出，08 年1H 母公司亏损6.9 亿人民币，拖累合报表后主营业务亏损5.9 亿人民币。此番亏损主要来源于不断投入的研究及开发费用，但自主品牌轿车销量不尽理想，且收购南汽集团的名爵系列销量同样低迷不堪。

我们认为，在汽车行业整体景气度下滑的背景下，上汽集团自主品牌的发展前景不甚乐观。一方面，行业特性需要汽车企业不断投入资金进行产品开发;另一方面，低迷的市场销量难以保证后续资金的投入。且面对完全不在同一起跑在线的合资企业，自主品牌的窘境可想而之。综上，我们判断自主品牌08-10 年的亏损幅度在12.4亿、13 亿和12.4 亿左右，09 年的情况会较08 年更为恶化。



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