主题：国泰君安 降准空间比降息大

国泰君安首席宏观分析师任泽平12月4日发布《为改革干杯》报告之二指出2015年的10大猜想和3大风险。

2015年的10大猜想：①改革从2014年的方案准备期迈入2015年的落地攻坚期，从不能证伪到逐步证实，为改革干杯。②全面宽松周期开启，未来降息降准常规操作将会逐步取代各种眼花缭乱的定向宽松工具。③2015年财政政策将更宽松，可能上调赤字率。④财政货币双宽松有可能使得人民币汇率面临一定贬值压力，从而有利于贸易条件改善和出口部门恢复，但会增加资本流出压力。⑤一线城市房地产销售有望回暖，房地产投资和价格环比回升。但三四线城市房市萧条。⑥去产能进入尾声，传统产业兼并重组潮，新兴产业扩张新产能。⑦经济增速下滑趋缓，经济失速的尾部风险逐步消失，2016-2017年有望探明增速换挡后的中速增长底部，未来新5%比旧8%好。⑧物价有可能在2015年中期前后摆脱通缩，从而迎来企业盈利的曙光。⑨股市牛头，债市牛尾。未来半年股市将冲击大牛市第二波，分母驱动，分子触底。⑩最受益的行业是券商、地产和保险，但是银行有可能会扮演黑马，降准的空间比降息大。

3大风险：①三四线房地产企业倒闭或跑路。 ②转型迟缓的传统产业喘着粗气跟不上新时代的步伐。 ③美联储加息引发资本流出压力，引爆俄罗斯或拉美等地债务风险。

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