主题：江铃汽车轻卡市占率进一步提升

14 年11 月江铃汽车销量超预期。

11 月公司总共销售汽车28,766 辆(YoY+23.5%)。其中全顺轻客、JMC 轻卡、JMC 皮卡、驭胜SUV 销量分别实现7,617、12,648、6,400、2,101 辆,同比增长分别为12.4%、67.9%、-8.1%、4.2%。销量超预期。

国四排放执行力度趋严,轻卡市场份额有望进一步提升。

14 年以来,国四排放执行力度不断加强。由于竞争对手前期研发投入不足,现有产品无法满足排放法规要求。江铃轻卡成为市场上为数不多既能满足国四要求,且性价比较高产品。11 月江铃轻卡当月销量有史以来首次突破12,000。截止14 年10 月,江铃轻卡市占率为10.4%,较去年同期增长2.7%。我们预计15 年江铃轻卡市场份额将进一步提升。

全顺轻客重回较高增长,福特SUV 值得期待。

本月全顺销量同比增长重回10%以上,14 年至今累计销量为64,141 辆(+3.7%),主要由于电商的发展导致城市物流用车需求的增加。随着16 年公司推出新一代全顺,公司的轻客产品线将进一步完善。本月中,江铃正式发布由福特引进的7 人座SUV 撼路者。我们预计该车型将于15 年年中上市,将为公司业绩带来较大弹性。

估值:“买入”评级,目标价38.0 元。

我们基于瑞银VCAM 工具通过贴现现金流(WACC7.6%)得到目标价38 元。


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