主题：万科A：11月销售同比增幅继续上升 买入评级

11月单月销售额同比增长35%，维持14年2010亿元销售额预期不变公司公告11月单月实现销售面积145万平米，实现销售额190亿，单月同比分别增长14%和35%，符合我们预期。11月销售均价13058元/平米，环比升13%，主要由于中高端产品推盘比例有所提高。前11月公司累计实现销售额1901亿元，我们维持12月单月销售额200亿的预测值，维持14年全年实现2010亿销售额预期，同比增长18%。


预测15年销售额约2210亿，同比增长10%我们预计万科14年新开工面积2238万平米，同比增长5%，将为2015年带来充足的可售资源。我们预测2015年公司可实现销售面积1966万平米，销售均价约11239元/平米，销售额可达2210亿，同比增长10%。


财务状况稳健利于公司把握时机快速增长公司年初至今购地谨慎，前11月新增土地权益金额仅239亿元。公司9月末持有货币资金487亿元，26%的净负债率远低于118%的行业平均水平。我们认为稳健的财务状况有利于公司伺机获取优质土地资源，达到快速增长。


估值：将目标价自13.60元上调至14.80元，维持买入评级维持14/15/16年EPS1.48/1.65/1.88元，目前股价对应PER7.7/6.9/6.1倍，我们认为万科稳健的财务状况和优异的执行能力将赋予其估值溢价，基于14年PER10倍（原9.2倍）将目标价自13.60元上调至14.80元，目标价相比14年NAV折价4%，维持“买入”评级。


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