主题：赣粤高速：08年通行费增长将转入以自然增长为主

　公司2007年管理费用5693.84万元，占通行费收入的2.6％，控制在通行费收入总额的6％以内。全年销售费用1150.4万元，同比增长278.26％，主要是公司控股子公司江西嘉园房地产公司销售房地产引起的费用增加；公司全年财务费用为2.09亿元，其中1.52亿元是因欠大股东收购款而产生的未确认融资费用摊销。公司在2008年-2011年还将产生大约2.4亿元的此类摊销费用，但是通过可分离转债募集了12亿元资金，节省了财务费用，一定程度上缓解公司资金压力。我们预计2008年公司的通行费增长将转入以自然增长为主，预期增幅在15％-18％，预计公司未来两年还将收到政府补贴，在不考虑权证行权的情况下，预计公司2008年和2009年的每股收益为1元和1.14元，对应的PE为17倍和15倍，在高速公路行业中处于估值合理偏低水平。我们维持对公司“谨慎推荐”的评级。

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