主题：日照港：目标价12.80 元

　国内稳健散货运输需求的受益者

　　我们启动对日照港的研究，给予“中性”的初始评级（“短期买入”）和12.80元的目标价。作为北方地区纯散货港口运营商，日照港应会继续获益于铁矿石和煤炭的强劲运输需求。08 年上半年日照港吞吐量同比增长40%。公司股价也做出正面反应，今年该股分别跑赢其它A 股港口公司和上证综指26%和25%。

　　提价和效率提升推动盈利高速增长

　我们预计2008-2010 年日照港的盈利年复合增速可达38%，得益于提价和利润率改善。我们认为在近期青岛港提价后，日照港可能最早会在今年上调铁矿石装卸费率。我们同时预计，矿石码头二期完工后会带来更大的堆存能力，2009 和2010 年短倒费用占核心销售成本的比例将自2007 年的16%降至7%。

　　给予“短期买入”评级的原因

　　我们“短期买入”评级是基于未来三个月可能将有以下利好因素出炉：（1）铁矿石装卸费率自每吨27.5 元提高至30.5 元；(2) 08 年下半年吞吐量保持强劲;(3) 08 年第三季业绩表现不俗。

　　估值：目标价12.80 元

　　我们的目标价是根据三阶贴现现金流估值法得出的（加权平均资本成本7.62%；永续增长率5%），该目标价对应25.8 倍的08 年预期市盈率和2.9倍的市净率（11.4%的股东权益回报率）。我们认为日照港理应比其港口公司享有溢价，但溢价已在当前股价中得到体现。



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