主题：上海机场(600009)旅客吞吐量增长强劲

　1、 客运增长明显，货邮持续复苏。
　　1-11 月累计飞机起降架次同比增长 7.8%至 36.7 万架次、 累计旅客吞吐量同比增长 8.8%至 4738 万人次、累计货邮吞吐量同比增长 8.7%至 290 万吨。受 11 月航油价格持续走跌引起的机票价格下降等利好因素，飞机起降班次和旅客吞吐量均有明显增长。
　　2、国内旅客吞吐量增长强劲，国际旅客吞吐量稳步增长
　　11 月上海机场国内旅客吞吐量为 223 万人次，同比增长 20.4%，环比下降 6.2%，1-11 月国内旅客吞吐量为 2348 万人次，累计同比增长 6.4%；国际旅客吞吐量为 161 万人次，同比增长 12.5%，环比下降 6.8%，1-11 月旅客吞吐量为 1828万人次，累计同比增长 9.6%；地区旅客吞吐量为 50 万人次，同比增长 9.3%，环比下降 5.3%，1-11 月旅客吞吐量为 562 万人次，累计同比增长 17.5%。
　　3、国际、地区吞吐量带动货邮吞吐量恢复。
　　11 月上海机场国内货邮吞吐量为 3.52 万吨，同比增长 6.3%，环比增长 6.0%，1-11 月累计同比增长 1.3%；国际货邮吞吐量为 22.48 万吨，同比增长 8.1%，环比增长 8.8%， 1-11 月累计同比增长 8.2%；地区货邮吞吐量为 4.1 万吨，同比增长 12.0%，环比增长 5.4%，1-11 月累计同比增长 18.2%。
　　4、黄金十月已过，环比略有下降，同比依然增长。
　　11 月上海机场国内飞机起降架次为 18563 架次，同比增长 15.5%，环比下降2.9%，1～11 月累计同比增长 6.8%；国际飞机起降架次为 12550 架次，同比增长 9.3%，环比下降 2.2%，1～11 月累计同比增长 6.7%；地区飞机起降架次为3442 架次，同比增长 10.4%，环比下降 2.0%，1～11 月累计同比增长 18.2%。
　　5、预测 2014-2016 年 EPS 为 1.06、1.16、1.32 元，当前股价对应 PE19、17、15 倍，给予“审慎推荐-A”投资评级。
　　公司腹地需求稳健增长，国际航线盈利能力强劲。迪士尼如如期开园，有望带来2016 年超过 1000 万旅客增量，催化剂明确。虹桥机场的注入时间和价格值得持续跟踪。但短期内 Q4 受成本增加和投资收益可能减少的影响，业绩仍将有一定压力，给予“审慎推荐-A”投资评级。
　　风险提示：对日关系恶化，宏观经济大幅下滑，相关主题、政策低于预期等。


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