主题：上港集团:淡季需求减弱,吞吐量增速下降

研报招商证券2014-12-23 18:06
事件:

上港集团(母港)发布11月业务量数据,完成集装箱箱量吞吐量292.3万标准箱,同比下降0.7%;货物吞吐量4324.9万吨,同比下降1%。

评论:

1、需求减弱,11月集装箱吞吐量增速下降。

11月,公司集装箱吞吐量292.3万标准箱,同比下降0.7%,增速较10月下降7.6pct,1-11月累计同比增长5%。公司主要竞争港口宁波港完成集装箱吞吐量169.8万标准箱,同比增长9.9%,1~11月累计同比增长14%。由于宁波港产能更为充足,且基数较低,增速较上港更高。

2、货物吞吐量基本稳定,集装箱港口定位清晰。

11月上港集团(母港)完成货物吞吐量4324.9万吨,同比下降0.1%,增速较9月上升2.2pct,1-11月累计同比上升0.4%。宁波港完成货物吞吐量4430万吨,同比增长5.5%,1-11月累计同比增长10%。与宁波港定位全面型港口相比,上港更专注于发展集装箱及其配套物流业务。

3、港口业混合所有制改革先锋,后续动向值得关注。

上港为首家推出中长期激励计划和员工持股计划的港口企业,前者主要针对公司高管,而后者则对上海国企和港口同业探索混合所有制改革具有示范性作用。作为上海国企改革的“排头兵”,公司后续改革动向值得密切跟踪。

4、综合考虑自贸区、国企改革等催化因素,当前股价对应14年PE24倍左右,维持“审慎推荐-A”,关注近期交易性机会。

风险提示:周边港口竞争加剧,宏观经济增速放缓等



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