主题：白云机场：期待成本改善和特许经营深化

短期产能仍有富余，长期资本开支堪忧。投资机场必须关注其资本开支。09年东三、西三指廊投产后，公司设计产能将达3500万人，极限产能约4500万人，预计2010-2011年将饱和。公司还有2年快速增长期，之后将而临饱和及大额资本开支，并进而压制业绩增长。

　　风险因素。业务量增长低于预期;大额资本开支;突发事件。

　　维持“持有”评级。预测08/09/10年EPS0.46/0.57/0.72元，动态PE为26/20/16倍，07-10年均EPS增速26.2%;给r公司08年26xPE，目标价12元，维持“持有，，评级。公司价值的提升有赖于成木控制的优化和特许经营的推广与深化。


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