主题：贵州茅台08中报点评

今日贵州茅台发布公告称公司2008年1至6月共生产茅台及系列酒基酒17,536.85吨，实现营业收入461,971.73万元，较上年同期增长75.72%；实现营业利润314,412.27万元，较上年同期增长131.37%；实现净利润223,956.11万元，较上年同期增长163.56%。

　主要观点：三大因素促使中期业绩超预期产品提价、销售增长及税率下降是公司中期业绩超预期的三大因素。

　上半年净利润同比增长163.56%，主要得益于年初产品提价20%，销售大幅增长，以及税率下降9%。

　毛利率大幅提升 三项费用控制较好报告期内高度茅台酒毛利率提高5.85个百分点达到92.36%，低度茅台酒毛利率提高5.42个百分点达到90.84%，毛利率提升主要受益于产品提价。三项费用率同比下降8%，降为14.40%。

　预收账款大幅减少值得关注公司中报显示，期末预收账款为2.94亿元，较一季度的的12.99亿元减少10.05亿元。此一部分款项的确认也是上半年EPS2.37元超过我们预期的原因之一。公司下一步的市场策略值得关注。

　 投资建议：未来六个月内，维持“跑赢大市”评级预计公司08，09年EPS分别为4.85元,6.40元;对应的市盈率为28.14倍，21.33倍。目前股价位于合理区间，考虑到公司在白酒行业有极强的定价优势以及较明朗的业绩前景，可长线持有或逢低买入。维持“跑赢大市”评级。




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