主题：海通：15年增量资金约5万亿

市场到底多有钱。庞大的入市资金，我们可以称为门口的野蛮人。

　　??1、“野蛮人”之一：专业机构投资者配置转向??

　　（1）保险、社保增量资金超过5000亿。目前保险资产运用余额约9万亿，权益投资比例约为8%-10%（剔除基金投资中的非股票基金），假设2015年，股票投资占比提升至10%，则将带来400亿新增资金入市。（2）基金、券商和信托增量资金有望达4000亿。目前公募股票及混合型基金为1.86万亿，若仓位从目前82.9%提升至85%，约带来350亿资金。券商自营规模8500亿，权益投资从30%升至40%，可带来约850亿增量资金。信托规模13万亿，股市投资占比从4%升至6%，将带来约2600亿新增资金。（3）商业银行私人银行部增量资金约3000亿。预计全行业私人银行总规模至少约6-7万亿。假设今年年末银行私人银行总规模6万亿，明年私人银行资产增速为30%，按照15%的比例投入股市，则带来增量资金接近3000亿。

　　2、“野蛮人”之二：其他资金搬家入市??

　　（1）15年将有2.2万亿理财资金进入股市。假设明年理财增长6万亿，扣除30%的非标资产以及约3万亿的债券和货币投资，新增理财进入股市资金有望达到1.2万亿，而假设存量理财资产权益配置比例上升至10%，14年末存量理财16万亿计算，15年理财进入股市总量有望达到2.2万亿。（2）居民储蓄搬家，预计1万亿将进入股市。参考M2增速，假设15年储蓄存款自然增长率为13%，股市对储蓄存款分流导致比例为2%，则预计约有1万亿储蓄存款流入股市。（3）杠杆交易增量资金将在5000亿以上。按照目前券商净资产测算，两融上限为1.9万亿。保守估计15年融资融券规模将超过1.5万亿，带来5000亿增量资金。（4）海外资金登陆约2500亿。截止14年末，沪股通可用余额为2257亿，15年如果A股纳入MSCI，按照13.6%的权重，初期以10%的折算因子测算，将带来340亿人民币资金入市。

　　3、迎接股权投融资大时代

　　??（1）[B]资金供给：15年增量资金约5万亿。[/B]包括机构投资者存量资金配置转向约1.2万亿，来自银行、券商、海外等增量资金约3.9万亿；目前A股自由流通市值约14万亿，增量资金大规模入市将助推市场持续上涨。（2）资金需求：预计15年股权融资规模1万亿。股市成交活跃、国企改革与企业转型并购方兴未艾，而且下半年注册制有可能推出，预计15年股权融资规模可以达到1万亿（14年预计为4300亿）。（3）日均万亿成交将常见，杠杆交易使市场波动加大。目前A股账户活跃度（交易账户/总账户）仅为13%左右，与07、09年20%的水平仍有显著差距，市场活跃度有望进一步提升，从而推动成交量的放大。本次牛市与以往不同，随着融资融券、伞形信托等业务的发展，杠杆交易成为市场交易的主要方式之一，使得市场波动加大。（4）喜迎羊年。维持周报《喜迎羊年》观点，春节前宏观流动性充裕、机构投资者增配股票意愿强、政策热点多、基本面空窗，提估值的涨势持续。大金融龙头不变，尤其是券商保险为代表的非银金融、即牛市矛，低估值的银行、政策松的地产均处于风口。南北车合并预示实现中国梦需要制造业升级和走出去，重视创新剑-先进制造。年初政策密集，看好国企改革、环保。


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