主题：万科A增持 2015有望再续辉煌

万科12月销售面积创单月历史新高。公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行，维持增持评级，并随着15年估值切换提升目标价至18元。



投资要点：



公司公告12月份销售面积206.8万方，环比升42.4%，同比升111.9%，销售金额250.3亿元，环比升32.0%，同比升128.6%。销售均价12103元/平，环比降7.3%，同比升7.9%。2014年累计销售面积1806.4万方，同比升21.1%，累计销售金额2151.3亿元，同比升25.9%。



万科12月销量超市场预期，主要原因是降息所带来市场的复苏以及公司营销方式创新逐步显现成果。万科十二销售抢眼的原因主要有二：一是降息导致购房者观望情绪缓解，二是万科营销方式创新迭出，无论是全民营销，还是淘宝卖房，还是链家合作，不仅仅使万科收获了口碑，更在市场复苏中把握住了先机。



2014年拿地保持谨慎。1）公司公告12月实现新增项目2个，建面49.1万方，需支付地价48.7亿元，楼板价20144元/平，综合权益比例50%；2）万科2014年新增项目权益建面为595万平米，为近年来最低，其中一二三线拿地建面占比34%：57%：9%，主要由于土地市场依旧高位盘整。



维持2014/15年EPS1.72、2.11元。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备，我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性，并随着限购限贷放松及观望情绪缓解，其市占率将进一步提升。随着估值切换，提升目标价至18元，对应2015年PE9倍，维持增持评级。



催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓



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