主题：国电电力 水电业务稳定业绩

国电电力（600795）上半年实现净利润3.28亿元，尽管同比下滑四成多，但仍能够实现0.06元的每股收益。

　　东方证券研究员张仲华认为，国电电力上半年的盈利主要得益于其水电业务，而下半年正处于丰水期，公司水电业务对全年利润的贡献将高于上半年，加上电价上调因素，公司下半年的盈利增长值得期待。

　　水电业务发力

　　公司中报显示，上半年公司累计完成发电量313.8亿千瓦时，上网电量292.7亿千瓦时，同比分别增长11.9%和11.4%。张仲华认为，由于上半年发电量中水电比重占到10.52%，因此燃料成本上涨对公司盈利水平的影响远小于其他主营火电业务的企业，公司综合销售毛利率为16.28%，同比仅下降6.4个百分点。

　　相比之下，受电煤价格大幅上涨、成本上升影响，华电国际、大唐发电、华能国际上半年的净利润均出现了巨幅下滑，华电国际和华能国际今年上半年分别亏损5.08亿元、4.7亿元。

　　目前，国电电力控股的大渡河水电公司已投运机组总装机容量132万千瓦，分析人士认为，三季度丰水期内，大渡河公司有望贡献更丰厚的利润。

　　国泰君安研究员王威认为，国电电力相对合理的电源结构及火电电源点分布在今年上半年的行业低谷中发挥了对公司业绩的稳定作用。

　　发电量大幅上涨

　　国电电力上半年电力产品的营业收入为75.5亿元，同比增长16.99%，但仍低于营业成本30.11%的增长幅度，导致电力产品毛利率下降8.45%。

　　银河证券研究员邹序元认为，公司营业收入的增长主要得益于发电量增加。

　　据了解，国电电力上半年的发电量增长主要来自石嘴山第一、北仑第一发电和邯郸热电厂贡献，同期，公司控股的大渡河水电公司发电情况也较为理想，发电量同比增长了12%，上网电量同比增长了12.6%。

　　数据显示，上半年，国电电力参股的浙江北仑发电有限公司（3×60万千瓦机组）和上海外高桥第二发电有限责任公司（2×90万千瓦机组）分别为公司贡献了4953万元和8939万元的投资收益，共占上市公司净利润的42%，邹序元认为，这体现了大容量火电机组的优势。

　　中报显示，国电电力上半年综合标煤单价478元/吨，同比增加119元/吨，涨幅为33.1%。据了解，今年上半年华能国际煤价涨幅为28%，国投电力煤价涨幅为25%，粤电力煤价涨幅为30%，相比之下，国电电力承受的煤价上涨压力较大，这也正是造成公司净利润大幅下滑的主要原因。

　　王威认为，预计下半年国电电力综合煤价涨幅将略高于上半年，但考虑到公司两次电价共上调约13%，虽不能完全覆盖今年燃料价格涨幅，但对2008、2009年业绩将有明显改善作用。

　　公司下半年将努力增加重点合同的兑现率，平抑煤炭采购成本，同时积极与上游煤炭企业合作，规避煤炭供应和价格风险，推进金融资产、太阳能多晶硅、铁路投资等产业协调发展。

　　有分析人士预测，如果下半年煤价保持稳定，国电电力今年全年将实现每股收益2毛左右，国电电力有望借助水火并重的电源结构率先走出电力行业低谷。



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