主题：江铃汽车:改革转型的受益者

事件:公司轻卡同比增长89.3%,远超市场预期

公司发布12月产销快讯,12月销售车辆3.08万辆,同比增长55.6%。其中,销售轻卡13146辆,同比增长89.3%,符合我们预期,远超市场预期。

公司是15年轻卡行业盈利增长确定性最高的公司

公司长期注重轻卡产品品质提升,在我国经济发展转型的大背景及2014年轻卡排放监管力度升级的行业氛围下,公司轻卡市占率有望显著提升。12月公司轻卡产品继续旺销,批发销量13146辆,同比增长89.3%,与终端实销数据基本吻合。根据我们草根调研,公司12月终端零售数据与批发数据接近,渠道存销比大约为动态1.1倍。我们认为,公司是2015年轻卡行业内比14年表现更好、确定性最高的公司。

受益于黄标车和老旧汽车淘汰,公司轻客销量大幅提升

公司12月销售轻客7935辆,同比增长34.2%,与黄标车和老旧汽车淘汰政策有关。根据我们草根调研,公司目前渠道存销比合理,约为动态1.1倍,公司的价格策略也比较稳定。由于14年上半年轻客销量基数较低,预计黄标车淘汰对轻客行业能持续释放温和利好。

皮卡产品线更加完善,公司产品竞争力提升

公司12月销售皮卡7338辆,同比增长48.8%,我们估计主要由于长轴距产品旺销所致。目前公司皮卡动态渠道存销比约1.4倍,处于较低水平。公司皮卡产品力提升,且15年基数压力有望下降,公司皮卡或有不错表现。

投资建议

公司是我国转型发展的受益者,长期积累形成的品牌壁垒非常显著,15年轻卡行业供给改善将为公司带来份额提高的机遇,而下半年SUV的推出将打开公司的增长空间,我们预测14年、15年、16年公司的盈利预测为2.41元、3.16元和4.28元,维持“买入”评级。

风险提示

汽车行业竞争加剧;轻卡排放监管力度不及预期。


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