主题：万科A：买入评级

[摘要]

　　12月销售达250亿，同比大增127%2014年12月份，万科(000002.CH/人民币14.91,买入;2202.HK/港币19.78,谨慎买入)实现销售面积207万平米，环比增长42%，同比增长112%，好于同期我们跟踪的17个城市的销售面积同比增长23%的水平；销售金额250亿元，环比增长32%，同比增长127%，大幅跑赢行业表现；单月销售均价12,103元/平米，环比下降7%。

　　前12月，公司实现销售面积1,806万平米，同比增长21%，仍好于同期我们跟踪的17个城市的销售面积同比下降12%的水平；销售金额2,151亿元，相当于我们全年预测销售收入的102%，好于行业平均水平，同比增长26%，涨幅较前11月再扩大7个百分点；累计销售均价11,090元/平米，同比增长4%。

　　预售锁定方面，至14年12月末，公司已售未结算金额分别锁定了我们对2014-16年房地产预测收入的100%、100%和14%。

　　拿地量有所回升，土地扩张仍趋谨慎2014年12月份，万科在土地市场仅新获取深圳和珠海等2个项目，共新增建筑面积49万平米，总地价99亿元，环比增长93%，拿地额占比当期销售额比值低位回升至39%，但公司对土地市场仍持谨慎态度；平均楼面地价20,084元/平米，占比周边房价平均仅为34%；前12月，公司合计拿地435亿元，占比当期销售低位回升至20%，但较11-13年40%、38%和63%呈现大幅下降，目前土地市场价格未充分调整之际，公司拿地仍趋于谨慎。

　　维持万科A(13.12,-0.330,-2.45%)股买入评级、H股谨慎买入评级2014年房地产行业进一步分化，行业集中度呈现出了大幅跳增，作为行业龙头的万科的销售表现大幅跑赢了行业，12月单月销售额同比增长127%，14年全年销售额同比增长26%，如此优异的销售表现更加凸现出行业集中度提升背景下龙头房企的优势，并且我们预计万科后续将继续受益于集中度的进一步提升；近期，公司中票的低成本发行和房企再融资备案制传言都将利好作为龙头房企的万科；此外，我们看好公司构建以住宅地产、消费地产和产业地产等三大主业组成的新战略蓝图，并在全面事业合伙人制度的配合下，在未来地产白银十年中将有更广阔的发展空间。我们维持公司2014-15年每股收益预期分别为1.70元和2.05元，维持A股买入评级、H股谨慎买入评级。


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