主题：格力电器：营收利润双增长 龙头地位继续提升

营业收入保持了较快增长的势头。报告期公司实现营业收入249.52亿元，比上年同期增长24.44％。

　　公司产品内销及出口均保持较快增长，分别同比增长了30.28％和13.31％。

　　净利润增幅大于营业收入增幅。报告期内，公司实现归属于母公司所有者的净利润10.04亿元，较上年同期增长104.67％，远大于营业收入的增幅。主要原因是两方面，一是公司产品结构的调整，具有自主知识产权的高科技新产品以销售大幅增长，以及高毛利产品比重的上升都提高了公司的盈利能力；二是费用控制得当，销售费用同比仅增长1.61％，远低于营业收入增长幅度，这主要得益公司产品销售规模较大，销售网络健全，已经具备相当规模效应。

　　毛利率平稳，盈利能力稳定。受国内外宏观经济形势等多种因素的不利影响，08年空调行业景气变数明显加大，体现在行业需求增速略有下滑，市场竞争有所加剧。但我们发现，公司的毛利率还是保持了基本平稳的态势。08年中期的空调极其配件的毛利率为18.3％，与07年同期略基本持平。

　　行业龙头地位进一步提升，抗行业周期风险能力较强。从市场数据来看，公司市场份额继续提高，行业龙头地位进一步得到巩固和提升。我们判断，基于空调产品的需求属性，以及公司巨大的在位优势，空调行业目前“强者恒强”的产业结构将进一步强化，而这种产业构造也有效提升了龙头企业抗行业周期风险的能力。

　　龙头企业仍具重点关注价值。我们维持对公司2008-2010年EPS分别为2.01、2.58、2.99元的盈利预测。对行业趋势及公司投资价值来看，我们坚持前期观点，即空调产品需求的良好成长性以及行业的高集中度，从根本上保证了行业龙头领先的市场优势地位。而伴随着行业竞争的加剧，厂商之间进一步洗牌的可能性大为增加，而在这一过程中，具备核心竞争优势的龙头厂商从中胜出几无悬念，格力电器仍具重点关注价值。


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