主题：上汽集团:行业龙头 稳健成长中蕴藏机会

2015-01-16 22:24 | 评论 | 分享到： 作者：章晶来源：辉立证券　　当之无愧的行业龙头。

　　上汽集团(24.85,0.180,0.73%)是中国最大的汽车制造商,主要业务涵盖了乘用车和商用车,零部件的研发生产销售,同时还包括汽车服务贸易以及汽车金融後市场业务。公司於1997年底在A股上市,截止2014年底,公司的总股本达到110亿股,其中上汽工业集团总公司(上海市国资委全资控股)持股73%。公司是中国汽车行业当之无愧的领军者,2014年,总销量同比增10.07%至562万辆,占中国汽车市场的23.9%,增速高於行业平均3.2个百分点。旗下的上海大众,上海通用及上海通用五菱分别占据中国车企2014年乘用车榜单的第二,第三和第六的位置。

　　上海大众和上海通用:具备强大盈利能力的利润奶牛。

　　两大公司在中国深耕多年,分别代表德系和美系车型,拥有较高的品牌形象和产品美誉度,市场地位稳固,竞争实力雄厚。两块资产对上汽集团的回报丰厚,贡献了公司绝大部分的利润来源。2014年前三季度,公司实现净利润204亿,同比增长13.4%,其中合资公司贡献了206亿。预计未来3年,两大合资公司的新车型投放仍将逐步加快,另外,作为具备领导力的行业龙头,未来将继续受益於竞争结构的调整和规模效应的发挥。整体来看,两家合资公司的产品结构和利润率有望持续提升。

　　自主品牌和新能源(1545.18,34.300,2.27%)汽车仍在市场培育期。

　　受累于国内自主品牌日益竞争激烈的大环境,以及自身过於单薄的产品线,上汽自主品牌近年来出现波动。较高的初期投资,研发费用及折旧和较低的产能利用率令自主品牌持续亏损。2015年MG 品牌计划推出首款小型SUV MGGS,预计将在国内日益火爆的小型SUV 市场分一杯羹。上汽在新能源汽车上,走在国内厂商前列,目前已经量产了荣威750混合动力,荣威550插电式混合动力和荣威E50纯电动3款新能源轿车。下属企业申沃客车也拥有混合动力,纯电动和燃料电池的客车车型。多种技术路线并重和持续的资金技术投入令公司在新能源领域具备先发优势和较低风险。

　　高分红派息率有望持续,国企改革(1444.02,14.220,0.99%)提升想像空间。

　　公司现金流充沛,2014年前三季度,账面现金接近900亿元,未分配利润高达735亿,我们预计公司目前较高的现金分红率(50%左右)有望持续。国企改革方面,作为上海市的标杆国有企业,上汽集团在新的管理层履新後,旨在激发企业的後续发展动力的国企改革有望继续深化。

　　投资建议。

　　预计公司2014/2015年的每股盈利分别爲2.53,2.88元人民币,目标价28.8人民币元对应2014/2015年各11.4/10倍预计市盈率,2.1/1.8倍预计市净率,增持评级。


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