主题：十大机构明日预测：保险被错杀 逢低布局

2015-01-19 17:03 来源：证券时报
方正证券 ：短期冲击后市场仍有机会
A股今日大跌，对此方正证券发布研报称，未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架，监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动，但不会终结趋势，此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面，在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松；系统性担忧方面，主要是房地产的情形，目前看属于个别现象，房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看，驱动市场上涨的逻辑仍未终结，短期冲击后市场仍有机会。
关于市场关注的大金融板块的配置，我们认为券商被冲击是预期之内，但是保险、银行等均大幅下跌，属于被错杀的行业，支持保险及银行上涨的逻辑依然存在，建议逢低布局。
全文
事件：今日市场下跌260点，跌幅7.7%，券商、保险、银行、煤炭、运输、石油等几乎全线跌停。
我们的观点是：
1)今日市场暴跌的导火索是：a)上周五证监会[微博]公布的对3大券商(中信、海通、国泰君安)暂停新开融资融券信用账户三个月并对其他5家券商采取警示的监管措施，这超出了市场预期；b)中信证券 公布了中信集团减持3%的中信证券股份，这给大金融板块造成了巨大冲击，市场担心产业资本的减持；c)房地产方面，佳兆业的违约问题以及深圳部分地产商如中海地产、民生东都深圳房地产开发有限公司、荣超地产以及花样年的部分房源均遭遇深圳房管局锁定等多套房源被禁售，市场担心房地产行业出现黑天鹅。市场联想并放大了这种担忧，出现了大幅下跌。
2)融资融券的余额从2014年7月初的4000亿增加至1.12万亿，净增了7120亿，在市场上涨期间起了推波助澜的作用，且很多交易者采取了杠杆配资的方式，加大了杠杆作用。证监会此次的目的是控制杠杆降低市场波动，但短期看确实属于黑天鹅事件，对短期市场仍有冲击。
3)未来市场走势判断仍取决于此轮市场上涨核心逻辑。按照我们的理解框架，监管政策造成的波动尽管会造成市场的大幅波动，但不会终结趋势，此轮市场上涨的核心逻辑“系统性风险降低”+“流动性拐点”仍未变。流动性方面，在通缩担忧背景下流动性的方向仍是宽松；系统性担忧方面，主要是房地产的情形，目前看属于个别现象，房地产销售情况仍需要3月份的旺季来检验。从这两方面来看，驱动市场上涨的逻辑仍未终结，短期冲击后市场仍有机会。
4)后续实质性的冲击因素应该是通缩，不会是监管政策的变化。通缩担忧的观察时间点在一二季度之交，核心的观察因素是房地产销量、房地产价格以及CPI，在此之前，市场趋势仍不会逆转，可以在此次下跌中逢低布局被错杀的板块，例如银行、保险、房地产、公用事业等。
5)关于市场关注的大金融板块的配置，我们认为券商被冲击是预期之内，但是保险、银行等均大幅下跌，属于被错杀的行业，支持保险及银行上涨的逻辑依然存在，建议逢低布局。保险和银行的核心逻辑：a)目前仍是估值洼地，和大部分行业相比，估值优势仍较为显著；b)保费增长明确，按照统计年初至今几大保险公司保费增速均在50%以上；c)金融改革提速，存款保险制度、注册制改革、股指期权的推出等金融市场化的改革措施将陆续出台。

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中金：让子弹飞一会 静待超跌买入机会
1.融资监管引发A股暴跌，逻辑与2007年530印花税冲击基本一致，同属于交易制度变化引发的价值外冲击；
2.交易制度变化不会扭转市场趋势，但一定会放大市场波动，改变市场形态。回顾530，交易制度引发的政策冲击不仅引发了短期快速调整，也成为指数节奏和风格特征的分水岭；
3.A股面临阶段切换的内在诉求，油价调整趋缓、政策预期转冷都要求A股走势慢下来，但参照2013年日本股市的经验，阶段转换不会自然过渡，而会通过调整确认；
4.政策冲击过后市场形态必然发生变化，530之后是指数由慢到快，风格由小变大；但没有了加杠杆的刺激，存在注册制的隐忧，本轮冲击之后或许是从快到慢，蓝筹轮动的开始；
5.对市场，建议让子弹飞一会，因为杠杆盘会助涨助跌，不要在趋势未明前轻易抄底；对结构，覆巢之下，安有完卵，与其追逐抗跌板块，不如静待优质品种超跌买入机会。政策冲击将揭开洼地轮动的大幕，渐被淡忘者优于刚被抛弃者，持续滞涨者优于已被热捧者，风雨过后，或者是滞涨蓝筹股和白马成长股的天堂。

中信证券 ：流动性驱动行情基本结束
事项：
1月16日，证监会新闻发言人邓舸通报了2014年第四季度证券公司融资类业务现场检查情况，证监会决定分别对3家公司暂停新开融资融券客户信用账户3个月、对2家公司责令限期改正、对2家公司责令增加内部合规检查次数、对5家公司进行警示。
在此之前，中国银监会发布《商业银行委托贷款管理办法(征求意见稿)》，拟对银行委托贷款严格管理，明确商业银行对委托贷款不承担信用风险，对资金来源及用途做出具体限制，禁止将银行授信资金作为委托贷款资金来源。
评论：
两会打击杠杆交易，对短期股市情绪负面影响。第一，银监会拟颁布的委托贷款新规可能将抑制银行理财资金为伞形信托融资。12月委托贷款数据大幅超预期有新预算法实施前地方政府融资冲量的原因，另一个重要原因是银行理财产品绕道委托贷款为伞形信托等产品融资，提供股市杠杆交易的资金源。根据中信证券研究部非银组的估算，伞形计划和单一账户融资产品的存量规模保守估计在5000亿元。银监会出台新规意在一定程度抑制非两融渠道的杠杆融资，帮助金融资源重新回流实体经济。第二，证监会打击融资业务也将负面影响市场情绪，自11月降息以来，融资余额从8000亿上升至11000亿元，为市场提供了3000亿元的资金流入
除了情绪层面的影响外，三券商暂停新开户对市场实质业务有小幅影响。2011年至2013年两融新开户数占期末账户总数比例呈下降趋势，2011年至2014年占比分别为15.9%、8.3%、7.9%和6.3%。但是由于市场火热，2014年12月新开户数占比意外上升至12.2%，超过历史平均水平。另外三券商2014年的两融业务占市场份额也不小，融资余额与2014年以来的融资买入额占所有券商比重分别为17%和13%。因此，暂停三券商新开户依然对市场有小幅影响。
从个股和板块来看，非银行金融、银行、建筑、石油石化等板块受到负面影响最大。相对于融资余额/流通市值的存量比重，我们认为近期增量融资买入占比较大的行业和个股可能受到影响较大。从上一次降息以来(11月24号起截至最新)融资净买入额占融资余额比例来看，非银行金融、银行、建筑、石油石化、公用事业等板块受到负面影响最大。占比排名前十的股票分别为中国银行 、西南证券 、山东黄金 、金地集团 、上海电气 、浙江东日 、工商银行 、中国人寿 、新华保险 、中国石油 。
后续来看，更为重要的是监管层降温股市是否带来货币政策放松空间。我们认为一季度货币政策放松概率加大，但难造势，市场波动将加大。市场对于监管层近期举措可能短期负面影响市场情绪的预期基本达成一致，更重要的是后续货币政策会如何操作，因为毕竟两会打压杠杆融资的目的就是为了抑制金融资源脱实向虚，疏通货币政策传导机制。我们认为货币政策在一季度进行降准降息的可能性加大，但不会再一次带来市场的大幅上涨。因为在目前的状况下，货币政策的放松在市场预期之中，且更多是作为负面消息的对冲项，与11月预期外的降息不可同日而语。我们预计流动性驱动的行情基本结束，未来1-2个月的市场波动将继续加大。

广州万隆：期指罕见空军肆虐情况 一不利因素更甚于“530”
周一午后，沪深两市继续下探，权重股全线大跌，三只股指期货合约跌停更可谓是史上少见。在融资杆杠资金践踏之下，空头肆虐。大盘面临阶段性调整风险。
面对如此大跌，媒体多将今日的走势与"530"行情相对比，那么我们就来看看所谓的"530"行情。在07年5月30日，股票交易的印花税突然从原来的0.1%上调至0.3%.在直接利空的打击下沪指大跌6.5%，盘面出现跌停潮。
与今天相同，来自政策层面的利空消息，都是大跌的导火索。不过这也只是导火索而已，大盘暴跌更深层的原因还是阶段性的高估或市场情绪的过热。而且今日大盘的跌幅甚于"530"，天量的杠杆资金出逃无门加剧了盘面的踩踏(看看中信证券 盘口上金额高达两百亿的挂单)。我们广州万隆认为，之前行情的上涨本就有通过股市解决社会融资融资问题的预期在内，而如此快速的上涨透支了行情，阻碍后市的融资进程。更加上许多社会实业资金被吸引入市，这可以说是与解决中小企业融资难的政策精神十分不符。目前监管层对疯牛行情打压意图明显力度加大，大盘面临阶段性调整风险，部分融资聚集的个股甚至还有踩踏风险。
当然还不能说短期下跌终结了长线行情。待大盘风险释放后，前期被错杀的个股，以及大数据、文化传媒、信息安全等板块反而可能会有机会。当然这种风险的十分不是一蹴而就的，包含预期在内的股指期货跌停或代表着短线仍有风险，投资者还是找机会减仓谨慎为上。

巨丰投顾（财苑）：沪指创7年最大日跌幅 期指跌停
【盘面简述】：
午后股指继续低迷，沪指暴跌8%，创近7年最大跌幅，深证成指跌7.5%，连续失手3300、3200、3100点3道关口。创业板创新高后，大幅回落近5%。股指期货跌停。盘面上，医疗器械、食品安全、新股等个别板块上涨。券商、银行、保险、煤炭、钢铁、一带一路、两桶油等前期引领行情的大蓝筹跌幅居前。市场风格转向中小市值个股已经非常明显了。后市，建议继续关注过去2个月内调整充分的品种。
【板块方面】：
周末，上海、广东深圳、汕尾等地分别报告1例人感染H7N9病毒确诊病例，鲁抗医药 、达安基因 、沃华医药 、白云山 、莱茵生物 逆势大涨。周五证监会公布券商两融违规处理方案，今日券商股集体跌停，并拖累保险、银行，午后出现跌停潮。
【巨丰观点】：
午后股指继续低迷，沪指暴跌8%，创近7年最大跌幅，深证成指跌7.5%，创业板创新高后，大幅回落近5%。股指期货跌停。
上周五证监会对券商违规融资融券做出了惩罚措施，对券商造成了极大的利空。午后，券商、保险、银行全线跌停。沪指一度跌幅超7%！
主板受到券商的重大利空之后大幅度的调整，而创业板则在次新股、医药等创业板板块带动下冲高，午后在主板的拖累下出现回落。今日打新冻结资金回流加之主板资金逃出流入创业板是创业板大涨的原因之一。
元旦后，巨丰投顾丁臻宇反复强调“蓝筹股去年7月份以来大幅拉升，估值修复行情或许接近尾声，再度大幅拉升的条件不具备。前期蓝筹股的大幅拉升虽有估值恢复和前景预期变好的因素存在，但更多是资金推动的结果。后市，对于蓝筹股，建议投资者逢低介入，不追涨。”周五券商的“黑天鹅”事件，无疑只是蓝筹股短线集中出货(震仓)的一个借口。
总体来看，目前经济基本面并未走坏，且存强烈二次降息预期，预计牛市仍未结束，待本轮新股发行后有望重拾上涨脚步。
投资机会方面：中央一号文件即将出台，可关注相关的题材股。据媒体报道，今年“中央一号文件”或将于1月底公布。此外，近期我们反复强调中小市值个股的年报行情高送转炒作机会，依旧可以逢低关注。

今日投资：短线调整压力大 市场方向不会发生根本改变
利空突袭，周一A股市场暴跌。上证指数收于3116.35点，跌7.70%；深圳成指收于10770.9点，跌6.61%。两市A股380只股票上涨，1932只股票下跌。成交金额上升，上海市场从上一交易日的3923亿元上升至4099亿元；深圳市场从上一交易日的2319亿元上升至2914亿元。据今日投资“在线分析师”数据显示，当前A股市场中期趋势(看涨)，安全持仓线下降至80%，市场天气为多云。
2014年宏观经济数据本周二即将出炉。2014年是中国经济面临经济转型、结构调整的阵痛之年，宏观经济指标并不乐观：在连续4个月1.5%左右的CPI和连续34个月负增长的PPI使中国经济存在通缩隐忧，外贸进出口增速2.3%与年度目标相去甚远，累计投资屡现新低，工业利润出现负增长。对于2014年全年的经济增速，业内专家普遍预测在7.4%左右，2015年经济低迷格局延续成定局。“2014年全年或将实现7.4%的经济增速。”中国国际经济交流中心咨询研究部副部长王军称，总体来看，2014年我国经济的运行情况呈现缓中趋稳的发展态势，伴随着一系列稳增长和微刺激政策逐步发酵，我国经济依然保持了平稳增长态势。而且在趋稳的过程当中，经济结构有了明显的改善和提升，包括产业结构、投资和消费的结构、内需和外需的结构都有了明显的改善。
从今日盘面的行业跟踪情况来看。互联网板块延续近期强劲走势，个股多数飘红，收盘飚涨3.97%，涨幅领衔沪深两市。2015年是我国进入经济新常态的关键一年，预计2015年GDP增长率向7%靠拢，“中速增长，低通胀”将成为未来3年~5年我国经济发展新常态的写照。业内人士表示，受益于人口老龄化以及国家持续加大投入，未来5年~10年医药行业整体仍有望维持15%以上的稳健增长。从估值层面分析，当前医药板块对应2015年整体估值在25倍左右，相对大盘的估值溢价率下滑至43%，行业估值溢价率较2005年以来的平均值低25%，位于历史低位。今日医药行业板块走势较为抗跌，收盘跌0.77%，跌幅较小。证监会上周五出其不意宣布整顿券商的融资融券业务，其中，中信证券 等3家券商因业务违规被暂停新开融资融券账户三个月，两家券商被责令限期改正，其他7家券商被不同程度警示。此外，中信证券的大股东于上周后半段减持了中信证券的A股。受此消息打击，证券行业板块走势低迷，终盘大跌10.00%。此外，电脑设备、文教休闲和软件服务等板块强于大盘；保险行业、煤炭行业和银行行业等板块弱于大盘。
今日投资统计了8家券商对今日大盘走势的看法：看多：1名，骑墙：5名，看空2名，今日看多指数下降至13%。分析师表示，部分券商被暂停新开两融账户，以及银监会发布新规限制委托贷款，证监会此举旨在规范两融业务发展，同时也是给市场降温、减杠杆，另外银监会的新规也有给市场降温的功效。截至1月15日，两市融资余额已达1.1万亿，监管的加强将对两融业务的增量造成影响，但存量部分影响不大，预计心理冲击大于实质性影响。银监会的新规如果严格执行不但会对地方政府融资平台造成冲击，同时也堵住了资金绕道进入A股市场的重要通道。综合来看，上述两则消息都会对市场资金面造成影响，短线调整压力较大，但后市市场风格将会较为均衡，同时市场方向也不会发生根本改变。

天信投资：七年一现 错杀个股再迎良机
周一大盘再次出现大幅下挫，券商和银行等板块领跌，沪指出现七年来最大跌幅，从消息上看，主要由以下几点：
第一，证监会重拳出击融资融券，对融资融券业务存在违规行为的12家券商采取监管措施；
第二，银监会发文规范委托贷款；
第三，推进股票发行注册制改革，这对股市的中长期走势影响非常大；
第四，本周两市将共有37家上市公司，合计近52亿股限售股解禁，解禁市值逾700亿元以上，这将会对短期市场构成较强的做空动能；
第五，2014年宏观数据本周二即将公布，市场对此次数据不看好，普遍预期将在7.4%左右；
第六，中信大股东减持起引起市场恐慌情绪，中国中信有限公司此次减持股票占公司总股本的3.16%，合计减持套现资金超过100亿元。
可以说，几个利空的交集给连续冲高的大盘上了一堂生动的风险教育课。对于后市，天信投资陈文捷认为，市场近期的大幅拉升，冲上3400点，风险已经有一定的累计，本次借助政策的利空进行大阴线洗盘，可以说也在预期当中。后市投资者仍可在谨慎中保持一份乐观，尤其是周二后新股申购资金大幅解冻，而周一的大幅杀跌也错杀一部分优质个股，投资者可在回调之际，逢低布局业绩预增的错杀股

钱坤投资：主板暴跌 等待第4浪调整到位
周一大盘出现暴跌走势，早盘受券商两融违规的消息影响，两市大幅低开，开市后创业板快速拉高翻红，上证指数也震荡走高，但很快上证指数再度拐头走低，之后一路单边下行，创业板在创出历史新高后也快速走低，当日上证指数收出一根低开长阴线，创业板是一根低开小阳线，两市量能放大。
上证指数终于大跌了，本栏一直在等待上证指数大跌以确立第4浪调整的展开，今日算是实现了，也许大家都会说是因为两融违规的消息影响，但如果是大盘要涨，出利空的话只会是低开高走，这种低开低走全日大跌7.7%，只能说明市场本身就有调整要求。由于上周五大盘没有创出新高，因此这个第4浪调整的高点在1月9日的3404点，此后的震荡以及今日的杀跌都属于第4浪调整的范畴，短期大盘还将继续走低并考验3000点支撑，本栏认为如果能跌至2800、2900点区域则是比较好的低点区域，到时是进场的良机，时间方面本栏并不希望大盘过早结束调整，最好是本月能收成月阴线，那么下个月起就可能再度启动行情，下周进场的时间会更好一些。大盘总是超乎大部分人的预期，创业板之前一度大跌14%，大家都以为没戏了，结果短短几日创业板创出了历史新高。上证指数这次最好也能跟创业板一样，先猛跌，跌透，然后等市场开始绝望的时候再启动行情。
做超跌反弹是本栏近阶段的操作思路，不管是大盘股还是小盘股，现在周期股、大盘股整体杀跌了且是急跌走势，那么就是我们该关注的目标，后市建议投资者逢低参与超跌的周期股，准备做一波超跌反弹行情。
仓位控制：30-50%，3000点以下逐步低吸周期股、权重股。