主题：中煤能源：未来又是艰难的一年

由于销量低于预期我们将中煤能源2014年盈利下调17-18%，以及煤价和销量预测下调导致2015-16年盈利预测下调33-36%。考虑到国内煤炭市场需求疲软，我们预测公司将减缓新煤矿的建设。我们重申对H股和A股的持有评级，因为在当前水平上估值不具备吸引力。

去年地方和中央政府采取一系列扶持举措后，国内煤炭市场最糟糕的阶段已经过去，明年我们预测煤价将窄幅震荡。

我们预测国内煤炭市场产能过剩的局面将长时间延续。去年主要扶持政策出台后，我们认为未来缺乏进一步的催化剂，以改善国内煤炭生产商疲弱的利润率。

公司两个煤化工项目：蒙大甲醇项目（甲醇产能：60万吨/年）及图克化肥项目（尿素产能：175万吨/年）于2014年投入商业生产。但是，在近期产品价格下跌的背景下前一个项目的盈利能力不可能强劲。

公司A股当前的交易市盈率非常高，我们根据市场惯例维持对该股的持有评级。

我们继续根据0.55倍市净率来设定目标估值，也就是过去6个月交易区间的中端，但将估值基础由2014年调整为2015年。由于我们的预测下调，我们将目标价由4.61港币调低为4.57港币。

A股方面，我们将估值基础由H股溢价10%调整为1倍2015年预期市净率，因为沪港通目前为止未能缩窄A-H股溢价。因此，我们将目标价由4.00人民币调整为6.12人民币。

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