主题：万科A：展现信心 买入评级

2015年1月27日，代表公司事业合伙人的深圳盈安财务顾问企业，向公司出具《2015年1月26日至2015年1月27日继续购买万科A股股票相关事项的告知函》。根据“告知函”，盈安合伙通过证券公司的集合资产管理计划，于2015年1月26日至2015年1月27日，通过深圳证券交易所证券交易系统购入公司A股股份34054269股，占公司总股本的0.31%。



投资建议：



持续增持体现中长期发展信心：本次盈安合伙2015年1月26日至2015年1月27日期间购买万科股票的平均价格为13.26元/股，共使用约4.52亿元资金。考虑此前增持，万科合伙人已累计持有公司总股本的4.48%，为公司第三大股东。



合作人持续增持不仅有利增强投资人对万科信心，更体现出万科合伙人与公司未来发展共同进退的决心。



销售持续增长，我们预计公司2015年销售有望超2550亿：2014年公司实现累计销售面积1806.4万平，同比增长21.24%；实现累计销售金额2151.3亿，同比增长25.85%。从销售均价看，12月销售均价为1.21万元/平，与2014年1月1.42万元/平销售价格相比有所下降。公司通过自身努力，企业2014年销售正式迈入2000亿销售大关。按照目前市场发展趋势和公司项目备货情况，我们预计万科2015年销售有望超2550亿。



A-H两市估值最低，价值空间明显，维持“买入”评级：目前万科A、万科企业和中国海外2015年PE分别是6.69倍、7.07倍和6.91倍。万科A估值水平属两市地产龙头中最低。考虑到万科行业地位和更强业绩增速，我们认为公司应该享受一定溢价，当前估值水平与公司市场地位不相称。预计公司2014、2015年EPS分别是1.66和1.97元，RNAV在17.8元。按照公司1月27日13.18元股价计算，对应2014和2015年PE为7.94倍和6.69倍。前期总理谈到“深港通”推出问题。我们认为一旦制度成型，公司本身龙头地位有望使得企业享受更高估值。给予万科15年10倍市盈率，对应股价19.7元，维持对公司的“买入”评级。



风险提示：房地产行业基本面下行风险。



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