主题：中铁建:仍为行业首选

　中交建(01800)虽未公布08年中期业绩，但集团的控股公司路桥基建及振华港机上半年表现差强人意，净利润分别下降4%及微升4%，公路建设及港口基建设备面临毛利及增长下滑等不利因素，预计公司增长营利增长放缓，股价将继续受压。

　　在基建行业中，我们认为未来两年投资将会加快，而会较为集中在铁路相关的投资。在相关类股中，我们仍较看好中铁建(01186)，因其在铁路技术的领先地位及强大的业务拓展能力。

　　煤企龙头无惧焦煤价跌

　　受限于下游钢铁需求转弱，冶金用焦炭价格亦呈现滑落。相关焦炭公司在日前举行的焦协及焦化企业会议中达成协议，计划将焦炭价格适度下调，并规划山西省内焦炭企业限产40%至50%，9月起的销售价格则较8月份下调5%。我们认为，此一调价对于内地龙头煤炭企业营运影响甚微，这类股沽压显然随著大市的修正而过度反应。

　　原因在于：(一)高比重(大于70%)合同煤炭销售：中国两大煤炭巨擘(中国神华及中煤能源)担负动力煤稳定供应之重任，长约性质的下游需求使其煤炭产、销量稳定度较高，估计两大集团于合同煤销售比重均超过70%；因此，影响获利的关键是合同价格而非现货价格的波动，以目前动力煤价格依旧高企下，料09年合约价格仍有上调空间。

　　(二)焦炭／煤焦化业务并非核心贡献：就两大煤炭龙头企业而言，焦炭／焦化业务均非核心获利贡献来源，即使受惠于上半年焦炭价格飙涨，中煤能源的煤焦化业务毛利，亦仅占整体毛利比重仍略低于10%。此外，由于中煤自产焦煤供应赋予较低的原料成本，即使终端价格持续回软，对于盈利增长影响轻微。

　　综合上述，现阶段资源类股投资仍以龙头厂商为优先，建议避开市场煤及焦炭业务比重较高之企业，如：兖州煤业(01171)、恒鼎实业(01393)，维持对中煤能源(01898)买进建议。


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