主题：中青旅:景区运营表现良好,品牌价值持续提升

研报瑞银证券2015-01-30 13:40
2014年回顾:乌镇应引领业绩高增长2014年前三季度,乌镇接待游客517万人次,同比增长24.1%;4季度,随着全球第互联网大会召开和第二届乌镇戏剧节举行,客流量或持续高增长,新闻报道称2014年乌镇游客量692万,同比增长22%;随着业务的不断创新,公司2014年会展利润有望高增长。综上,我们预计,2014年公司净利润为3.78亿元,同比增长17.9%(基于本地GAAP)。

2015年展望:乌镇利润有望快速增长,看好古北水镇盈利空间1)乌镇景区:伴随中端消费阶层可支配收入的增加,中国正处于观光游向休闲度假游过渡的旅游消费升级阶段,乌镇景区具备观光和休闲度假的双重模式,游客数量和人均消费额(尤其西栅)的增加有望持续推动乌镇利润的快速增长。2)古北水镇:随着景区内旅游项目的增加及2014年10月门票价格的上调,我们预计2015年人均消费或超过200元,旅客量有望达到190万人次,我们预计,2015年古北水镇的投资收益为0.42亿元。

濮院项目有望启动,遨游网有望高速发展我们预计,后续公司将启动濮院古镇项目,乌镇模式将会继续复制,公司具有良好的外延发展空间;遨游网流量有望快速增长。

估值:目标价23.5元,维持“买入”评级我们2014-2016年盈利预测0.52/0.65/0.8元。基于VCAM贴现现金流模型(WACC=7.0%)得到目标价23.5元,维持“买入”评级


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