主题：上海汽车：发展基石持续夯实

　非经常性因素负面影响较大，公司国内主营业绩略为增长。与07年中期不同的情况是公司在金融市场上的投资收益大幅下降，证券投资收益净减少5.34亿元；双龙汽车去年同期略有盈余，但08年中期出现3.6亿元亏损；南汽资产4月1日开始并表，新增1.66亿元左右亏损。以上三大因素负面影响EPS0.16元。排除这些因素，公司国内业务净利润在原材料价格上涨、销量增长落后预期情况下，仍然取得超过6%的增长。

　　自主品牌上半年销量落后预期，下半年荣威550或可成为看点。母公司自主品牌荣威系列上半年仍然只有单一产品750，1-6月份仅仅销售8.2万辆，远落后于市场预期，下半年荣威550开始投放市场，从目前的市场反应以及市场销售情况来看，550产品有望成为上海汽车(5.94,-0.12,-1.98%,吧)自主品牌的重要看点，预计全年荣威系列产品总体销量接近3万辆，落后于年初5万辆的预期。

　　上海通用盈利出现负增长、上海大众增长较快。上半年对合营联营企业投资收益达到25.4亿元，主要由上海通用与大众贡献。上海通用短板在于中高级产品销量一直难以达到预期，08年上半年更是如此，净利润出现一定程度下滑；上海大众虽然净利润率相对偏低，但得益于上半年销量大幅增长、导致盈利能力大幅上升，半年实现净利润18亿元（07年同期约6亿元）。

　　维持“审慎推荐”投资评级。预估08、09、10年EPS分别为0.56、0.74、0.97元，当前股价6.45元，对应08、09、10年EPS估值水平分别为11.5、8.8、6.6倍PE。公司股价上半年下跌幅度较大，目前动态PB仅1.1倍。资产优良、管理水平较高、整合持续推进，使得我们继续看好公司未来的发展，继续维持“审慎推荐”投资评级、建议长期持有以分享优秀企业发展带来的收益。

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