主题：万科A：增持评级

万科1月销售保持相对稳定，随着货币信贷宽松实质性的持续兑现，公司将持续受益于行业基本面的复苏和无风险利率的下行，维持增持评级及目标价18元。



投资要点：



公司公告1月份销售面积196.0万方，环比降5.2%，同比升0.7%，销售金额232.1亿元，环比降7.3%，同比降16.1%。销售均价11,841元/平，环比降2.2%，同比降16.7%。



万科1月销量同环比有所下降，主要原因是一月淡季效应和推盘量相对较少等因素叠加所致，连续两次增持凸显出对公司运营的信心。



万科近期通过事业合伙人集合计划连续两次增持，购入A股股票共计1.35亿股，占总股本的1.23%，综合成本价达12.9元。截止目前集合计划共持有4.9亿股，占总股本的4.49%。在目前时点上的连续增持行为凸显出万科对公司运营和股价的坚定信心。



一月加大拿地力度，把握后续市场回暖机会。公司1月实现新增项目7个，建面176.8万方，支付地价68.8亿元，楼面地价4,064元/平，综合权益达96%。公司一月拿地权益建筑面积达2014年全年的28%，拿地金额达2014年24%，表明公司强烈看好后续市场表现。



预测2014/15年EPS1.54、1.76元。万科在众多核心城市拥有大量优质的土地储备，我们看好其在行业物理空间重新布局后的成长性。同时作为行业龙头，公司受益于货币信贷宽松实质性的持续兑现和再融资全面松绑，资产负债表边际改善最为明显，其市占率有望进一步提升。维持目标价18元，对应2015年PE7.3倍，维持增持评级。



催化剂：市场占有率稳步提升、事业合伙人及小股操盘顺利推进核心风险：市场景气度下降、产品销售放缓



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