主题：长安汽车各部销量下滑严重短期不乐观

在长安福特马自达遭遇增长瓶颈之后，长安汽车8月份环比继续大幅下滑，公司自主品牌亦不见明显起色，下半年整体经营状况不容乐观。

长安汽车 9月5日发布8月产销快报，公司8月份分别实现生产和销售26,157辆和39,770辆，08年1-8月累计实现生产和销售543,490辆和527,650辆。

按分部看，重庆长安本部8月份实现销售8,884辆，1-8月累计销售144,059辆；河北长安8月份实现销售7,805辆，1-8月累计销售111,918辆；南京长安8月份实现销售1,597辆，1-8月累计销售30,514辆；长安福特马自达（以下简称“长福马”）8月份实现销售12,370辆，1-8月累计销售144,603辆；长安铃木8月份实现销售8,681辆，1-8月累计销售90,408辆；江铃控股8月份实现销售433辆，1-8月累计销售6,148辆。

从销量数据可以看出，除长安铃木销量与7月份基本持平外，其他五个分部销量环比均出现较大下降。其中，对公司未来的盈利影响最大是长福马销量自4月份以来已经出现持续下滑。另外，由于销量不足而可能导致的库存问题也是值得关注的重点。

作为长安汽车的利润支柱，长福马8月销量为12,370辆，环比6月下降18.46%。自08年4月以来，在福克斯遭遇增长瓶颈后，长福马销量增速下滑明显。这主要是因为福克斯车型自07年4月始步入月均12,000辆的销量平台，而高销量基数决定了08年4月份之后公司销量增速的同步放缓。

按照长福马的原先规划，在2008年福克斯遭遇增速瓶颈的情况下，蒙迪欧致胜将承担起引领长安福特马自达高成长的重任。中高级市场品牌原有两强帕萨特领驭和别克君越销量及增速下滑将让出部分市场份额，蒙迪欧致胜将与凯美瑞、迈腾和第八代雅阁一起争雄中高端市场。但从实际情况来看表现一般，一季度较高的增速是在07年相对小基数的基础上获得的，预计下半年在与目前众多高级车型的竞争中，蒙迪欧很难再获得超越行业的增长。

而重庆本部、河北长安、南京长安以及江铃控股8月销量环比均出现大幅下滑，销量不足带动了产销率逐步下降。公司1-8月公司累计生产汽车543,490辆，销售527,650辆，产销差额为15,840辆，由于下半年市场市场需求不足销量将难免继续下滑，因此产品积压问题将成为公司的隐忧。而公司8月份共生产汽车61,721辆，销售汽车26,157辆，可见公司正通过调整产销差额，积极消化库存。

从前八个月来看，公司微车销售较之07年略有起色，有助于缓解本部研发费用支出增长以及自主品牌经营性亏损的压力。但是由于底部资产以中低端产品为主销售增长结构，在面临成本上升的压力下，即使销量增长也很难充分反映为盈利的增长。而公司利润支柱长福马的疲弱将对公司带来较大打击，预计随着长福马销量增速的继续放缓，长安汽车的盈利增长亦将同步出现下滑。

中期报告显示，08年1-6月份长安汽车实现营业收入78.8亿元，同比增长9.21%；实现净利润4.5亿元，同比增长3.68%；每股收益0.19元。


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