主题：平安银行：推荐评级

我们将平安银行上调至推荐组合的首选地位，目标价21元，上涨空间53%。



理由锐意创新打造盈利利器，三大独门模式笑傲银行业。



独门模式#1—在线供应链金融模式：真正用互联网的思维做金融，代表为橙e网。橙e网免费提供“生意管家”等吸引流量，并利用平台大数据放贷变现流量。



独门模式#2—综合化经营模式：和平安集团旗下其他子公司合作，为客户提供一站式金融服务。



独门模式#3—流量银行模式：和同属平安集团的陆金所等合作，实现资产证券化的功能。



坏账暴露充分，将率先迎来拐点。平安逾期贷款高主要因为：1）不良暴露充分，平安管理层明确拒绝通过展期来掩饰坏账，我们定量模拟结果也显示，平安银行是过去三年中唯一一家不良认定标准趋严的上市银行；2）特殊的业务模式，比如信用卡业务允许持卡人只还最低还款额，但差额部分在银行被确认为逾期贷款，而平安银行信用卡贷款占比是所有银行中最高。



唯一一家今年利润双位数增长的银行，有望达到15%（行业平均4%），目前交易于7.5x2015eP/E，仅略高于行业平均（6.5x）。



2014年涨幅最小的银行，仅为48%（行业中值71%）。



交易层面的催化剂不断。1）定增尚未完成，管理层市值管理动力强；2）深港通受益股；3）实际自由流通市值仅为584亿，在股份制银行中第三小。



盈利预测与估值我们小幅上调平安银行2015/2016年盈利预测3%/3%，主要是下调了信用成本假设。平安银行目前交易于7.5倍2015年市盈率（对应15%的盈利增长）和1.05倍2015年市净率。




【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。