主题: 许继电气:买入评级
2015-02-07 21:25:12          
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主题:许继电气:买入评级

结论:公司新一年的行业环境要好于2014年;同时,公司财务情况更健康,治理不断好转,可持续能力增强,判断公司未来发展会更良性,而采购等集约化可能还会助推经营效率的提高。2015-2016年直流业务可能带来比较显著的弹性;公司网外业务向大客户和系统方案的转型,值得关注。



投资建议:预计2014-2015年EPS为1.08、1.44元,维持35元目标价,建议逐步买入;关键词:略;公司经营情况介绍1、关于公司2014年经营结果的已经预告(结合业绩预告,推测可能接近预告上限)。



2、2014年非常有挑战性,公司年初预算的一些目标,在执行中遇到一些外在行业环境的压力,其中配网、直流的行业情况低于公司的预想(直流公司预计国网能落地3条特高压直流,实际中年底才招标一条;山东配网项目后没有新的规模化项目招标)。



3、但公司顶住压力,全面完成了集团、国网的要求,业绩上台阶,公司治理、精益化管理水平也上了大台阶;订单质量大幅好转,可持续能力更强。



公司与集团两会情况1、集团与公司都比较振奋,2014年全面实现了国网的考核,在直属产业中EVA等排名靠前(如果不是企业发展中的欠账,可能排名更好甚至第一)。



2、订单情况:集团口径订货160亿元(上市公司的可能在近120亿元左右),同比增长16%多(折算为同一口径),利润总额实现20%多增长。这是公司领导层调整后,全公司面临压力,积极努力的结果。



3、回款与订单质量:集团回款也大幅好转。特别值得一提的是,公司主动控制了订单质量,压缩了低盈利、回款差的订单。



4、新年目标:公司的目标仍然是要更健康的增长(推测集团订单目标可能在190-220亿元口径,上市公司预计起码在130-140亿元,推测集团利润目标是23-24%增长指标)。



5、产业布局:趋于完善,发展了节能、智能电表、弟子互感器、智能组合电器等业务,风电、光伏领域夯实了发展基础。



6、管理提升:做了很多改革和整合,管理精益化水平提升,运营效率进一步提升;大营销成果突出。许继的下一步目标:要建设健康的、受人尊敬的、和谐的许继。



7、系统外市场开拓:针对新能源、轨交、智慧城市、军工开始重点准备,要整合公司产品、设计与解决能力,服务集团化的大客户,实现单机、零散客户向系统、大客户转型。



8、集团科研成果突出,后劲足。特高压攻关成果很多,柔性直流投运、新一代交流在重庆上海试运行,(山东)省域的配电网应用、两纵一横充电系统配套、海岛微网系统圆满完成。新产品鉴定116项目,省部级奖励几十项,专利580项,发明专利380项;授予专利230多项。参与与主持国家标准19项。



问:直流订单情况?2014年转接订单应该大幅增长吧?公司直流场业务规模减少了?柔性直流业务情况?1、2014年的转接订单大概在13亿元左右(南网的鲁西背靠背、金中正负500kV直、观音岩直流的阀控和保护加起来有5亿元多,加上宁-绍工程,合计13亿元左右),同比增幅高(2013年转接大约8亿元多)。



2、对2014年直流的规划,集团在进行产业规划时候可能相对较保守一些(保守的预计,特高压直流国网2015年做2-3条,南网可能1-2条。综上,不考虑跨国的互联,国内可能有3-5条)。



3、公司的产品主要是阀、控制保护、直流场设备(以当前的竞争格局,单条800kV特高压直流能拿到10亿元以上中标是比较稳健的估计,直流场可能波动大一些)4、直流场设备盈利相对较差,公司对规模有所控制;另外也要考虑业主在采购时的平衡5、公司参与的舟山柔性直流,受到广泛好评(柔性直流厦门没有中标,可能有一个供应商平衡的因素)。




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